姜超-2019年4季度经济与资本市场展望（PPT）_西方不亮东方亮-2019.8-61页_1mb

西方不亮东方亮：19年4季度经济与资本市场展望

核心内容概述

本文由姜超（海通证券首席经济学家）撰写，分析了2019年4季度中美经济与资本市场的走势。文章指出，中美经贸摩擦加剧，但中国在经济政策和市场表现上展现出积极趋势，整体处于“股债长期慢牛”的阶段。

主要观点

美国经济与贸易摩擦

• 衰退风险升温：美国经济受到贸易摩擦影响，投资和制造业景气下滑，标普500指数和上证指数均受到冲击。
• 民调与选举制度：特朗普民调落后于拜登，但其胜选依赖于美国选举制度中对小州的倾斜，而非普选。
• 减税与财政赤字：特朗普政府实施大规模减税政策，虽刺激了经济复苏，但当前政府债务率已高达100%，财政刺激不可持续。
• 关税与通胀：提高关税虽可短期刺激国内经济，但可能导致通胀上升，从而限制降息空间。
• 利率下降与经济衰退：美国降息可能确认经济衰退，且历史经验显示降息往往伴随经济衰退。

中国经济与政策应对

• 走在正确方向：中国经济在贸易摩擦中表现出韧性，减税降费、去杠杆等政策有助于经济稳定。
• 金融去杠杆：通过打破刚性兑付、监管影子银行，中国有效降低了社会融资成本。
• 消费主导经济：消费已成为中国经济增长的主要动力，股市估值合理，具备长期投资价值。
• 研发投入提升：科技企业如华为、招行、恒瑞医药等加大研发投入，推动产业升级。

关键信息

经济与市场前景

• 股债双牛预期：随着利率中枢下行，股市估值有望提升，债市长期看好，尤其是利率债。
• 出口多元化：尽管对美出口下滑，但对欧盟和东盟的出口增长弥补了损失，出口增速保持正增长。
• 消费与科技领涨：当前A股中消费和科技板块成为领涨主力，不同于过去依赖周期行业的牛市。

资产配置建议

• 金融资产优于实物资产：在低通胀预期下，金融资产（如股票、债券）投资价值高于实物资产（如房地产）。
• 资产估值比较：中国股市估值相对较低，债券、黄金等资产估值较高，建议优先配置股票、债券。
• 利率与资产回报：利率下行有利于高股息蓝筹股和消费科技股，同时降低债券收益率。

中国与美国经济对比

• 经济总量接近：中国GDP名义总量为美国的66%，但购买力平价GNI已超过美国。
• 企业质量差距：中国500强企业利润和ROE远低于美国企业。
• 金融发展：中国金融业占GDP比重高，可能抑制企业盈利。

总结

• 中美关系：短期中美可能选择合作以避免经济衰退，长期仍存在竞争。
• 市场趋势：股债长期慢牛，股市估值低，具备投资价值。
• 政策影响：减税、去杠杆、金融改革等政策推动经济结构优化，支持股市和债市发展。
• 资产配置：推荐配置股票、债券等金融资产，规避高估值的房地产。

结论

2019年4季度，美国面临衰退风险，而中国则在政策引导下逐步走向稳健增长。资本市场方面，股债双牛趋势显现，消费和科技行业成为主要受益者。投资者应关注政策导向和资产估值变化，合理配置金融资产，把握长期增长机遇。