20211213-天风证券-食品饮料行业研究周报_持续一个月推荐_高端逻辑逐步兑现_7页_777kb

食品饮料行业分析总结

核心内容

本周食品饮料板块整体表现优于上证指数，中信白酒指数上涨5.50%，略低于中信食品饮料指数的5.55%。高端白酒板块表现强劲，成为市场关注的焦点，而次高端板块则因前期市场悲观情绪有所修复，但预计持续性不强。北上资金本周净流入98.94亿元，主要流入高端白酒龙头贵州茅台、五粮液、洋河股份，流出较多的是迎驾贡酒、伊力特、顺鑫农业。

主要观点

1. 高端白酒逻辑逐步兑现

• 高端白酒龙头（如贵州茅台、五粮液）具备较强的市场壁垒和稳定的商业模式，2022年业绩表现稳健，目前估值处于合理区间。
• 提价是高端白酒的核心逻辑，企业应按照自身节奏稳步提价、控货、稳价，以实现长期发展。
• 虽然短期提价可能带来渠道商压力，但整体经营层面或逐步向好，建议投资者布局长远。

2. 次高端白酒表现亮眼，但需谨慎

• 次高端白酒（如老白干酒、口子窖、伊力特）本周涨幅显著，主要源于中秋国庆期间市场情绪悲观带来的估值修复。
• 春节备货预期乐观，加上经销商大会和控货挺价措施，Q1有望迎来开门红，但整体行情持续性有限。
• 对次高端板块整体维持中性谨慎态度，建议关注洋河股份，因其估值处于底部，且基本面呈现向上趋势。

3. 推荐标的

• 贵州茅台：飞天整箱价格趋于平稳，散瓶价格有所下降，预计明年出厂均价将进一步上升。取消拆箱政策可能对价格体系产生一定影响，但整体仍具备较强的投资价值。
• 五粮液：批价上涨至975元，市场对其提价预期较高，但应从长远视角看待，避免短期过快提价带来的渠道压力。
• 洋河股份：内部管理已理顺，改革进入稳定期，梦之蓝M3已过培育期，水晶梦仍在培育中，预计明年贡献较多增速。公司基本面向好，建议关注。

关键信息

行情数据

• 中信白酒指数：本周上涨5.50%
• 中信食品饮料指数：本周上涨5.55%
• 上证指数：本周上涨2.59%
• 涨幅前三个股：老白干酒（26.72%）、口子窖（19.90%）、伊力特（11.74%）
• 涨幅后三个股：顺鑫农业（-0.23%）、泸州老窖（-0.05%）、酒鬼酒（0.65%）

北上资金流向

• 净流入前三个股：贵州茅台（435,787.11万元）、五粮液（162,360.00万元）、洋河股份（118,756.57万元）
• 净流出后三个股：迎驾贡酒（-14,148.23万元）、伊力特（1,955.09万元）、顺鑫农业（5,491.61万元）

批价数据

• 茅台飞天：原箱批价上涨至3550元
• 五粮液：批价上涨至975元
• 国窖1573：批价维持900元

行业产量数据

• 白酒产量：2021年10月为59.2万千升，同比下降0.2%
• 啤酒产量：2021年10月为218.4万千升，同比下降16.7%
• 葡萄酒产量：2021年10月为1.7万千升，累计下降34.5%

行业资讯

• 2021年1-10月，全国酿酒行业规模以上企业酿酒总产量同比增长3.37%，销售收入增长14.02%，利润总额增长25.57%
• 胡润中国食品行业百强榜中，白酒企业占多数，茅台以2.1万亿价值居首，五粮液以8858亿价值位列第二

公司动态

• 茅台酱香系列酒2021年实现高质量发展，站稳百亿台阶
• 泸州老窖注销两家电商平台子公司，线上销售业务已由其他电商公司承担
• 贵州茅台股价突破2000元，五粮液股价逼近两个月高点
• 茅台集团强调高质量发展，提出“五匠”质量观、“五线”发展道路、“五大体系”建设
• 茅台文旅公司与贵旅文产公司签署战略合作协议，推动“酒旅融合”发展

风险提示

• 终端产品价格紊乱
• 渠道库存积压过重
• 实际动销不及预期
• 品牌运营不力导致无法顺利提价
• 疫情反复影响白酒正常消费

投资评级

• 行业评级：强于大市（维持评级）
• 股票投资评级：买入、增持、持有、卖出
• 行业投资评级体系：强于大市（预期行业指数涨幅5%以上）、中性（预期行业指数涨幅-5%-5%）、弱于大市（预期行业指数涨幅-5%以下）

作者信息

• 刘畅：分析师，SAC执业证书编号：S1110520010001，邮箱：liuc@tfzq.com
• 娄倩：分析师，SAC执业证书编号：S1110520100002，邮箱：louqian@tfzq.com

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