20250805-东吴证券-锅圈-02517.HK-2025年中报业绩点评_规模效应下利润超预期_单店改善有延续性_3页

锅圈公司（02517.HK）2025年中报业绩总结

业绩表现

1. 营收与利润增长超预期
   2025年上半年公司实现营业收入32.4亿元，同比增长21.6%；归母净利润1.83亿元，同比增长113.2%；核心经营利润率为5.9%，同比提升1.2个百分点，表明成本控制和经营效率的改善。

2. 单店利润改善持续
   加盟门店数量增长7.6%，平均单店营收有正增长，乡镇门店扩张战略成效显著（净增270家乡镇门店）。毛利率22.1%，环比提升1.7个百分点，与性价比套餐的推广直接相关。

商业模式与业务拓展

• 渠道结构优化：来自加盟商/其他渠道和企业客户的营收同比分别增长11.0%和96.2%，非主营业务收入增长强劲。
• 门店模式协调：乡镇门店增长显著，城市门店则减少，体现出重心下沉趋势，有望进一步挖掘下沉市场潜力。

财务预测与投资评级

• 盈利预测上调：2025-2027年预计营业收入分别为72.9亿、83.9亿、95.5亿元，同比增速分别为13%、15%、14%；净利润分别为4.2亿、5.0亿、5.8亿元，增速分别为81%、19%、17%。
• 估值优势：对应P/E预测值为21.39、17.99、15.42倍，维持“买入”评级；长期毛利率/净利率有增长空间。

风险提示

• 食品安全风险、行业竞争加剧、消费力不及预期等潜在因素可能影响公司长期发展。

总结

报告指出，锅圈受益于规模扩张与精细化运营，从财务指标、门店布局和盈利预测多维度体现出了稳健的成长性。建议投资者关注其在乡镇市场拓展及自产比例提升对提升净资产收益率与估值的影响。