20221106-安信证券-启明星辰-002439.SZ-Q3业绩边际改善_中移动合作持续深化_5页_297kb

启明星辰（002439.SZ）Q3业绩总结

核心内容

启明星辰于2022年11月6日发布三季报，整体业绩表现呈现收入边际改善、利润承压的态势。公司前三季度实现营业收入21.68亿元，同比增长3.39%，其中第三季度实现营业收入9.54亿元，同比增长7.78%。尽管公司前三季度归母净利润为-2.50亿元，同比下降1554.73%，但第三季度实现归母净利润379.87万元，同比下降99.59%，显示利润端有所缓解。

主要观点

收入端边际改善

• Q3收入增长：公司第三季度营业收入同比增长7.78%，体现出业务韧性。
• 剔除集成业务影响：剔除网络安全集成业务的季节性波动影响后，前三季度公司营业收入同比增长9.21%。
• 费用控制加强：销售费用率同比增长18.47%，管理费用率增长7.36%，研发费用率增长25.50%，但整体费用增速较2021年大幅放缓，显示公司已进入费用控制优化阶段。
• 未来增长预期：随着疫情影响逐渐消除，公司集成业务交付趋于常态化，预计未来收入增速有望修复。

中移动合作持续深化

• 战略合作协议：公司与中移动于9月15日签署具体和细化的战略合作协议，涵盖安全市场联合拓展、产品服务联合打造、能力体系协同建设、安全前沿协同创新等多个领域。
• 省级合作覆盖：公司已与江苏移动、山东移动、深圳移动、杭州移动等近20家公司签署战略合作协议，实现总部-省-市三级对接。
• 产品上架：启明星辰32项安全能力纳入中国移动智慧中台，覆盖业务安全、数据安全、终端安全、应用安全、基础安全等领域。
• 安全运营合作：公司与中移国际在中国香港合作共建首个城市级安全运营服务中心，提供一站式整体安全解决方案。
• 项目订单落地：双方在多个区域落地数字政府、电子政务、医疗系统、道路交通等项目，其中某市“雪亮工程”项目合同金额达8000余万元，启明星辰为唯一入围的安全企业。

关键信息

• 投资评级：买入-A，6个月目标价为31.82元。
• 股价表现：截至2022年11月4日，股价为24.39元，过去12个月价格区间为16.05/30.56元。
• 财务预测：
  • 2022E：营业收入52.84亿元，归母净利润8.64亿元。
  • 2023E：营业收入66.66亿元，归母净利润10.83亿元。
  • 2024E：营业收入82.80亿元，归母净利润13.70亿元。
• 估值指标：
  • PE（2023E）：28倍。
  • PB（2023E）：2.71倍。
  • EV/EBITDA（2024E）：14.29倍。
• 风险提示：
  • 疫情影响订单交付；
  • 网安行业需求不及预期；
  • 供应链供货不足。

财务数据概览

利润表预测（百万元）

财务指标

现金流量表（百万元）

总结

启明星辰在Q3表现出收入边际改善的趋势，但利润端仍面临较大压力。随着与中移动的合作不断深化，公司有望在未来实现业绩增长。分析师认为，公司具备长期增长潜力，维持买入-A的投资评级，并给出6个月目标价31.82元。公司需关注疫情对订单交付的影响、行业需求变化及供应链稳定性等风险因素。