20210711-天风证券-可转债市场周报_全面降准到来_中报发布在即_个券估值如何看__12页_1mb

报告摘要

全面降准到来、中报发布在即，个券估值如何看？

核心内容概述

本报告分析了2021年7月全面降准对可转债市场的影响，并结合中报发布前的市场行情，探讨了当前可转债投资策略与估值分析方法。报告指出，尽管降准可能对偏债型转债估值有所支撑，但整体影响有限，中报机会和市场风格分化仍是当前投资重点。

主要观点

市场风格分化：本周市场延续创业好于主板、小盘好于大盘的风格，低评级（AA-及以下）、小余额（不高于4亿元）、低转股溢价率（不高于5%）的转债表现较好。
降准影响有限：降准对偏股型转债估值影响不明显，纯债YTM未必立刻回落，且可能回升。目前纯债YTM和偏债纯债溢价率处于相对均衡位置，降准对偏债型转债的支撑作用有限。
行业表现差异：国常会预告降准后，除采掘行业外，其他行业转债月平均涨跌幅为正的概率均高于50%，其中机械、医药、电子等行业胜率超过80%。而央行正式宣告降准后，胜率有所下降。
中报机会突出：2021年下半年归母净利润预期增速较快的行业集中在电子、化工、汽车等领域，机构可关注这些行业的中报表现。
估值方法分析：
- 转股溢价率：简单直观，但与正股估值无关。
- 基本面估值分位数：考虑正股估值，但更适用于行业整体。
- 转股市盈率、转股市净率：更准确，但存在横向比较难度，尤其是上市时间较短的转债。
投资策略建议：
- 挖掘中报机会，关注新能源等高景气产业链中前期被忽视的标的。
- 重视安全边际，关注传统“双低”转债，如基本面不差的行业。
- 关注估值适度的高弹性标的，但需注意市场风格可能反转。
- 建议关注洁美、川投、盛虹、彤程、苏银、齐翔2、中装2、中天、三花、荣泰等标的。

关键信息

市场表现：
- 上证指数上涨0.15%，创业板指上涨3.52%。
- 偏股型转债转股溢价率下降0.17个百分点至15.19%，偏债型转债到期收益率上行0.17个百分点至3.56%。
个券表现：
- 涨幅前五的个券包括久吾转债（73.86%）、长汽转债（48.02%）、中矿转债（32.71%）、精达转债（31.88%）、金诺转债（30.71%）。
- 跌幅前五的个券包括钧达转债（-13.50%）、众兴转债（-11.14%）、比音转债（-9.47%）、常汽转债（-7.89%）、奥佳转债（-7.18%）。
转债减持情况：
- 本周发布减持公告的公司包括世运电路、韦尔股份。
- 大股东减持情况显示，部分转债持有比例下降，如艾华转债、好客转债、宏辉转债等。

转债发行进展

一级市场审批节奏一般，多家公司提交董事会预案或获得股东大会通过。
发行规模：部分公司如奥飞数据、森麒麟、久量股份等已获证监会核准。
具体进展：
- 奥飞数据（6.35亿元）发行申请获深圳创业板上市委通过。
- 森麒麟（21.99亿元）、久量股份（4.38亿元）、隆华科技（7.99亿元）等获证监会核准。
- 江丰电子（5.17亿元）、晶瑞股份（5.23亿元）、天合光能（52.52亿元）等获发审委通过。