20161025-梧桐公会-精晶药业-835033.OC-精氨酸系列产品制造商_加强新品研发_11页_901kb

精品药业（835033）总结

核心内容

精品药业是一家专注于无菌原料药和氨基酸及肽类系列衍生物研发、生产和销售的企业，主要产品包括无菌精氨酸、丙氨酰谷氨酰胺、瓜氨酸、精酮酸、门冬氨酸鸟氨酸等。公司产品广泛应用于医药、保健品、化妆品、食品添加剂等多个领域，尤其在精氨酸系列衍生物方面表现突出，主要出口美国市场。

主要观点

• 市场定位：公司处于小品种氨基酸及衍生物的成长期，产品单价高，市场需求增长快。
• 技术优势：公司是继日本味之素、协和发酵之后，全球第三家掌握发酵法精氨酸生产技术的企业，拥有国内领先、国际先进的生产技术。
• 研发投入：公司高度重视技术研发，2016年上半年研发投入达529.62万元，同比增长356.50%，显示其在新产品开发方面的积极布局。
• 产品结构优化：无菌原料药占收入比例较高，但随着精酮酸、瓜氨酸等系列产品的销量增长，公司产品结构更加多元化。
• 盈利预测：预计2016-2018年公司归属于上市公司股东的净利润分别为3731万元、4714万元、5775万元，每股收益分别为0.36元、0.45元、0.56元。
• 估值水平：截至2016年10月20日，公司股价为5.25元，对应2016-2018年预期EPS的市盈率分别为14.6、11.7和9.4倍，估值相对合理。
• 风险提示：存在市场竞争加剧、主要产品市场需求增长放缓以及流动比率偏低等风险。

关键信息

公司基本信息

• 股票代码：835033
• 2016年10月25日收盘价：5.25元
• 总股本：1.04亿股
• 流通股本：6560万股
• 总市值：5.45亿元
• 每股净资产：2.52元
• PB（市净率）：2.08倍
• 投资评级：中性（首次）
• 流动性评级：BA（流动性一般）

财务表现

• 2015年营业收入：2.2亿元，同比增长50.61%
• 2015年净利润：3403.5万元，同比增长125.66%
• 2016年上半年营业收入：6704.9万元，同比减少29.56%
• 2016年上半年净利润：1058.0万元，同比降低24.90%
• 毛利率：2016年为32.1%，呈稳定趋势
• 净利率：从2014年的10.3%提升至2016年的16.2%
• ROE：2015年达到20.6%，2016年下降至15.9%

产品结构与市场应用

• 主要产品分类：无菌原料药类、精氨酸系列衍生物类、药用辅料类、中药提取物类。
• 主要产品：
  • 无菌精氨酸：用于抗生素类药品PH调节，占收入比例高。
  • 丙氨酰谷氨酰胺（二肽）：用于肠外营养药物，市场占有率超40%。
  • 瓜氨酸、精酮酸、门冬氨酸鸟氨酸：应用于保健品、化妆品等领域，出口美国市场。
  • 维生素C、果糖二磷酸钠：计划引进并投产，进一步丰富产品线。

行业状况

• 市场规模：2016年全球氨基酸市场规模预计为116亿美元，2018年将增至221亿美元。
• 市场趋势：小品种氨基酸市场增长迅速，但目前由国际企业主导，如日本味之素、协和发酵及德国德固沙。
• 国内需求：无菌原料药市场增长快，尤其是氨基酸输液产品，年增长率超20%。
• 技术壁垒：公司采用溶媒结晶法生产丙氨酰谷氨酰胺，相比传统冻干法具有成本低、纯度高、分装方便等优势。

公司优势

• 技术领先：掌握发酵法精氨酸生产技术，具备无菌原料药结晶技术优势。
• 产学研结合：与中科院、天津大学、河北工业大学等合作，推动技术转化和新产品研发。
• 市场占有率：无菌原料药市场占有率接近100%，在精氨酸系列衍生物领域具有国内独家优势。

公司经营

• 收入增长：2015年收入和利润均实现大幅增长，但2016年上半年因生产线改造导致收入下滑。
• 新品布局：未来三年将扩大丙氨酰谷氨酰胺、精酮酸、瓜氨酸、门冬氨酸鸟氨酸等产品的生产规模，并积极开发保健品制剂。
• 目标产能：
  • 精氨酸系列产品：5000吨/年
  • 保健品制剂：10亿粒（片）/年
  • 无菌粉针制剂：1亿支/年

盈利预测与估值

• 盈利预测：
  • 2016年净利润：3731万元
  • 2017年净利润：4714万元
  • 2018年净利润：5775万元
• 每股收益：
  • 2016年：0.36元
  • 2017年：0.45元
  • 2018年：0.56元
• 市盈率（PE）：
  • 2016年：14.6倍
  • 2017年：11.7倍
  • 2018年：9.4倍
• 市销率（PS）：2.1倍

风险提示

• 市场竞争风险：随着更多企业进入小品种氨基酸市场，公司行业领先地位可能受到威胁。
• 市场需求风险：无菌精氨酸市场增长趋缓，可能影响公司业绩。
• 财务流动性风险：2015年流动比率较低，但2016年上半年通过增发改善了流动性。

总结

精品药业是一家专注于氨基酸及其衍生物研发、生产与销售的公司，产品覆盖医药、保健品、化妆品等多个领域。公司凭借技术优势和市场占有率，在国内无菌原料药市场占据主导地位，同时积极布局新产品，提升企业核心竞争力。虽然面临市场竞争和市场需求增长放缓的风险，但其在小品种氨基酸市场的发展前景良好，未来盈利能力有望稳步提升。