中诚信国际-2019年上半年平台债市场回顾之_河南篇_­2019.10_16页_1mb

河南省2019年上半年平台债市场总结

核心内容

2019年上半年，河南省平台债市场在宽信用政策和监管边际宽松的推动下，整体运行状况良好，发行数量和规模同比大幅增长，融资成本有所下降。尽管如此，河南省平台债的发债活跃度仍低于中部其他省份，且整体信用等级偏低。

主要观点

• 市场运行情况：

  • 河南省平台债发行数量和规模分别同比增长126.09%和181.07%，平均发行利率为5.32%，处于中部五省最低水平。
  • 2019年上半年发行高峰期集中在1月和4月，2月因春节因素发行规模骤减。
  • 河南省平台债市场运行较2018年更为顺畅，但活跃度仍不及中部其他省份。

• 债券发行情况：

  • 发行品种以公司债和非公开定向融资工具（定向工具）为主，发行数量和品种更加多元化。
  • 发行期限呈现短期化趋势，但中长期债券占比有所上升。
  • 募集资金主要用于偿还有息债务和补充流动资金，其中偿还有息债务占比最高，达73.38%。
  • 高信用等级债项占比有所下降，AA级别债项占比上升。
  • 非公开发行占比达63.46%，为中部五省中唯一私募债发行占比过半的省份。

• 发行主体分布：

  • 发债平台企业主要集中于省本级、郑州市和洛阳市，占总体发债主体的58%。
  • 高信用等级（AAA和AA+）发债主体占比较上年有所下降，AA级别主体增加。
  • 不同区域和级别的平台企业发债利率存在明显分化，省本级和郑州市平台利率较低。

• 财务指标变化：

  • 河南省平台类企业净资产和债务总额逐年增长，债务增幅高于净资产。
  • 省级和郑州市平台的净资产和债务规模占全省总额的50%以上，增长更为显著。
  • 平均负债率为52.43%，低于中部五省平均水平。
  • 短期债务压力存在，但货币资金基本覆盖，短期偿债能力尚可。
  • 非标债务占比有所上升，区域间差异明显。
  • 营业收入稳步增长，但净利润增幅有限，部分区域出现负增长。
  • 经营活动净现金流改善，缓解了再融资压力。

关键信息

一、河南省经济与财政概况

• 河南省经济总量全国第五，2018年GDP为49,055.90亿元，人均GDP较低，排全国第18位。
• 经济呈现“中心强，四周弱”的格局，郑州和洛阳经济实力较强。
• 2018年一般公共预算收入为3,763.94亿元，排全国第八，财政自给率为40.80%。
• 地方财政收入集中于郑州和洛阳，分别占全省财政收入的30.61%。

二、平台债发行情况

• 发行数量与规模：2019年上半年发行52只债券，累计规模442.96亿元，较2018年增长显著。
• 发行品种：公司债和定向工具为主，发行品种更加丰富。
• 发行期限：短期化趋势延续，但中长期债券占比上升。
• 募集资金用途：主要用于偿还有息债务（229.3亿元）、补充流动资金（38.6亿元）和棚改项目（33.1亿元）。
• 债项级别分布：AAA级别占比12.50%，AA级别占比37.50%，高信用等级债项占比下降。
• 发行方式：以非公开发行为主，私募债占比63.46%，为中部五省唯一私募债占比过半的省份。
• 发行利率：平均发行利率5.32%，低于中部其他省份，有利于债务化解。

三、区域对比情况

• 区域活跃度：郑州和洛阳市发债企业数量最多，整体信用级别较高，发行成本较低。
• 区域债务情况：省级和郑州市平台债务规模占全省的62.92%，集中度较高。
• 区域财务指标：郑州和洛阳市平台经营获现能力较强，其他地区存在一定短期偿债压力。

四、财务指标变化

• 净资产与债务：净资产和债务总额逐年增长，债务增幅高于净资产。
• 区域集中性：省级和郑州市平台净资产和债务规模占全省的50%以上，增长更为显著。
• 短期偿债能力：货币资金对短期债务覆盖能力较好，郑州平台平均货币资金/短期债务为3.27倍。
• 非标债务：非标债务占总债务比重有所上升，区域间差异明显。
• 盈利能力：部分平台净利润增幅有限，甚至出现负增长，反映出盈利能力较弱。

总结

1. 河南省经济与财政实力位于全国中上游，但各地市发展不均衡。
2. 平台债市场运行状况良好，发行数量和规模增长显著，但活跃度低于中部其他省份。
3. 平台债发行成本较低，偏好非公开发行方式，市场认可度较高。
4. 平台类企业面临一定短期债务压力，但总体负债率较低，货币资金对短期债务覆盖能力较好。
5. 营业收入稳步增长，但净利润增幅有限，部分区域出现负增长。
6. 经营活动净现金流改善，缓解了再融资压力，有利于平台企业债务化解和风险防范。