20230322-国海证券-新洁能-605111.SH-2022年年报点评_产品_客户结构显著优化_功率半导体龙头稳健增长_5页_380kb

报告摘要

新洁能（605111.SH）2022年年报点评总结

核心内容

新洁能（605111.SH）在2022年实现营业收入18.11亿元（YoY +19.87%），归母净利润4.35亿元（YoY +4.51%），扣除股份支付影响后的净利润为5.04亿元（YoY +20.45%）。公司作为功率半导体行业的龙头企业，在行业周期下行阶段仍能保持业绩稳健增长，体现出强大的抗风险能力和业务优化成果。

主要观点

1. 业务结构持续优化

产品结构优化：公司传统产品线（SGT/Trench）保持稳健增长，IGBT业务收入同比增长398.23%，占比从5.37%提升至22.33%；超级结MOS收入同比增长38.41%，占比从10.21%提升至11.80%。
需求领域优化：新能源与汽车电子业务收入占比从2022H1的31%提升至2022H2的48%，客户集中度提升，主要为头部车厂及主流储能厂商。

2. 业绩稳健增长

四季度表现：2022年第四季度营业收入4.84亿元（YoY +20.8%，QoQ +3.9%），毛利率33.91%（YoY -5.8 pcts，QoY -1.5 pcts）。
盈利能力：ROE为13%，预计2023年-2025年将逐步提升至17%。

3. 未来增长预期

投资评级：首次覆盖，给予“买入”评级。
盈利预测：预计2023年-2025年归母净利润分别为5.78亿元、7.70亿元、9.28亿元，对应PE分别为29.96X、22.48X、18.65X。
行业周期展望：公司预计2023H2将看到下游需求回升，经营节奏持续向好。

关键信息

财务指标（单位：亿元）

指标	2022A	2023E	2024E	2025E
营业收入	18.11	25.58	33.89	40.63
归母净利润	4.35	5.78	7.70	9.28
毛利率	37%	35%	35%	34%
ROE	13%	15%	17%	17%
P/E	36.42	29.96	22.48	18.65
P/B	4.91	4.50	3.84	3.25
P/S	9.13	6.77	5.11	4.26
EV/EBITDA	29.03	21.15	15.54	12.30

股票表现（2023/03/21）

当前价格：81.27元
52周价格区间：74.20-186.00元
总市值：17,310.86百万
流通市值：12,593.56百万
日均成交额：634.43百万
近一月换手率：2.65%

投资建议

公司凭借产品结构和客户结构的持续优化，在行业下行周期中实现业绩稳健增长。未来随着下游需求复苏，公司有望迎来新一轮增长。基于其在IGBT、超级结MOS等领域的布局，以及在新能源和汽车电子领域的客户拓展，我们看好其长期成长性，首次覆盖给予“买入”评级。

风险提示

下游需求不及预期
新产品研发不及预期
市场竞争加剧
产能不足
供应商依赖
采购价格波动
新增折旧摊销费用影响业绩

分析师信息

葛星甫：国海证券电子行业首席分析师，上海财经大学硕士，拥有2年买方TMT研究经验，曾任职于华创证券，2021年及2022年新财富电子行业排名团队核心成员。
郑奇：国海证券电子研究员，北京理工大学工学硕士，具备7年军工电子产品研发与管理经验及1年买方经验。

投资评级标准

行业投资评级：
- 推荐：行业指数领先沪深300；
- 中性：行业指数跟随沪深300；
- 回避：行业指数落后沪深300。
股票投资评级：
- 买入：相对沪深300涨幅20%以上；
- 增持：相对沪深300涨幅介于10%-20%之间；
- 中性：相对沪深300涨幅介于-10%-10%之间；
- 卖出：相对沪深300跌幅10%以上。