传媒行业深度报告：精读24家A股影视相关公司2017年中报-20170926-信达证券-22页-1mb

2017年A股影视相关公司中报分析总结

核心内容概览

2017年上半年，申万传媒分类下的24家A股影视相关公司整体表现如下：

• 营业收入总额：335.2亿元，同比增长15.9%
• 净利润总额：53.58亿元，同比增长11.5%
• 总资产破百亿：6家，分别是万达电影、华谊兄弟、完美世界、中国电影、华策影视和大地传媒
• ROE同比增长：8家公司，其中欢瑞世纪、骅威文化、华谊兄弟、中南文化、光线传媒增幅最大
• 基金增持：17家公司获得基金增持，完美世界、慈文传媒、唐德影视、当代明诚、华策影视为增持排名前五
• 行业趋势：影视行业进入“脱虚向实”调整期，市场对故事和概念兴趣减弱，实体端如影院成为行业支点

主要观点

营收与利润增长情况

• 24家公司的平均销售毛利率下降2.57个百分点，平均管理费用率下降2.13个百分点
• 经营性现金流占营业收入比重下降至-39.87%，资金压力有所增加
• 整体营收增速放缓，仅有3家公司营收同比增速超过50%：完美世界（69.68%）、当代东方（67.44%）、中南文化（54.08%）
• 15家公司净利润增长，其中4家公司净利润增速超过50%：北京文化（279.44%）、中南文化（191.20%）、完美世界（75.64%）、骅威文化（71.84%）

并购与投资趋势

• 行业并购整合暂时退潮，平均商誉增速放缓
• 投资活动产生的现金流首次大于筹资活动产生的现金流，对外投资情况收紧
• 2017年至今，涉及影视资产的重大资产重组无一成功，政策层面对“脱虚向实”导向明显

公司战略分化

• 光线传媒：视频直播和电视剧业务增速明显，布局动漫业务
• 万达电影：票房业务增长稳定，广告收入占比提升，布局“会员+”战略
• 华谊兄弟：衍生品与实景娱乐业务收入增长较快
• 华策影视：持续实施头部网剧策略，前五大作品贡献66.83%收入

转型公司表现

• 多家非影视类公司通过战略转型和并购进入影视产业，包括完美世界、鹿港文化、文投控股、中南文化、北京文化
• 这些公司2017H1营收均有显著增长，其中完美世界营收增长最快，达69.68%

关键信息

• 完美世界：营收35.88亿元，同比增长69.68%；净利润6.71亿元，同比增长75.64%
• 北京文化：因《战狼2》带动营收增长，净利润同比增长达360.72%
• 中南文化：营收增长54.08%，净利润增长191.20%
• 基金增持：完美世界、慈文传媒、唐德影视、当代明诚、华策影视为增持排名前五
• 行业调整：影视行业进入平稳发展阶段，市场对内容质量要求提高，实体端如影院成为行业发展的支撑点

风险因素

• 行业增速不及预期
• 影视领域政策风险
• 优质内容供应不足

行业趋势

• 影视行业正从“讲故事”转向“做实体”，即“脱虚向实”成为大方向
• 并购整合活动减少，投资活动趋于保守
• 转型公司表现突出，显示影视产业吸引力仍在增强

总结

2017年上半年，A股影视相关公司整体表现稳健，但增速放缓。部分公司如完美世界、北京文化、中南文化等实现了显著的营收和利润增长，主要得益于战略转型、并购和优质内容的产出。行业整体呈现“脱虚向实”的趋势，实体端如影院成为行业发展的新支点，而并购整合活动减少，政策风险与内容供应不足成为主要风险点。