20260617-中国银河-国防军工2026中期策略报告_装备采购启新程_军技转民拓边界_24页_1mb

国防军工 2026 中期策略报告总结

核心内容

本报告分析了2026年国防军工行业的中期发展趋势，指出军工行业在“十四五”收官后，正进入“十五五”开局阶段，具备长期增长潜力。报告围绕四大主线展开，包括装备采购升级、军贸需求释放、算力需求拉动“两机”产业、以及商业航天加速发展。

主要观点

主线一：聚焦2027年节点，全域战力加速升级

• 2027年是建军百年的重要节点，预研项目将逐步进入批产阶段，智能弹药、多谱系发动机和下一代主战装备将进入交付期。
• 军贸方面，印巴冲突中我国装备的“名片效应”凸显，全球市场占有率有望显著提升。主机厂军贸占比有望提升至10%-15%左右，存在3-4倍增长空间。
• 军贸出口将成为军工行业长期增长的重要第二增长曲线，带动国内军工产业技术迭代和产能消化。

主线二：算力需求拉动，“两机”增量可期

• 全球AIDC建设推动燃气轮机需求速增，预计2035年航改燃市场规模将达215亿美元，复合增速11.3%。
• 2025年GEV燃气轮机订单增速达54%，其中重型燃机和航改燃机订单分别增长62%和43%，交付量却仅分别上升8%和0%，需求缺口进一步扩大。
• 我国多家厂商已深度布局燃机核心产业链，后续有望充分受益。

主线三：商业航天加速，太空算力启航

• 2026年我国两大主力星座（国网星座、千帆星座）发射加速，预计到2030年制造+发射市场空间达1279亿元，5年CAGR为48.1%。
• 太空算力成为新蓝海，SpaceX将太空AI定义为一个全新的万亿美元市场，计划每年部署100GW的AI算力。
• 我国已具备先发优势，国网、千帆星座可构筑自主可控的太空基础设施底座，卫星平台和火箭发射技术可迁移至AI算力卫星领域。

主线四：商业航空国产化进展或将加速

• C919订单超1000架，2029年目标下线150架，届时年产值有望达到约1066亿元，为我国航空产业带来88%的营收增长。
• C919关键分系统存在卡脖子预期，客观上加速航空产业链自主化。

关键信息

行业基本面

• 2025年军工板块营收6713.11亿元，同比增长8.75%；归母净利润247.16亿元，同比增长14.15%。
• 2026年Q1板块收入1218.86亿元，同比增长11.12%；归母净利46.32亿元，同比减少1.34%。
• 2026年Q1毛利率19.55%，同比下降0.28%；净利率4.02%，同比减少0.49%。

估值分析

• 截至2026年6月12日，SW国防军工整体估值（TTM）为60.3x，低于估值中枢61.0x，估值分位数为47.7%。

投资建议

• 短期：关注商业航天和商业航空国产化机会，制造端均为千亿级市场。
• 中期：军贸需求迎重大拐点，带动装备总需求“量价”齐升，主机和关键分系统厂商显著受益。
• 长期：聚焦2027年建军百年重要节点，国防开支有望维持7%左右的较高增速，行业高景气有望延续。

建议关注公司

• 商业航天+商业航空：中国卫星、航天电子、中航机载、北摩高科
• 两机产业链：航发动力、航发科技、华秦科技、航宇科技、图南股份
• 军贸领域：中航沈飞、国睿科技、航天彩虹、中航成飞
• 弹产业链：菲利华、航天电器、理工导航、国科天成
• 智能化&信息化：复旦微电、紫光国微、晶品特装、智明达

风险提示

• 改革不及预期
• 军审定价
• 下游订单不及预期
• 竞争加剧

行业展望

2026年作为“十五五”首年，行业整体订单短期或表现平淡，板块营收同比仍存在下行压力。但随着主机端开启新一轮备货周期，产业链上游将率先受益，订单端牵引最早于26Q4启动。未来五年，随着军贸需求释放、算力需求拉动、商业航天加速和装备智能化升级，军工行业有望实现持续增长。