20230311-西南证券-美妆_零售行业2023年春季投资策略_关注国货化妆品和免税龙头-国货美妆强势崛起_把握消费复苏主线_46页_3mb

美妆&零售行业2023年春季投资策略总结

核心内容概述

2023年春季投资策略聚焦美妆与零售行业，重点分析2022年的行业表现，展望2023年的增长机遇，并推荐具有增长潜力的投资标的。核心观点认为，随着疫情防控政策逐步调整，消费复苏趋势明显，国货美妆与免税行业将受益显著，迎来增长拐点。

2022年行业回顾

化妆品板块

• 2022年化妆品零售额累计同比增速高开低走，全年同比下降 0.2%，呈现负增长态势。
• 护肤类消费仍是主流，销售额达1500亿元，增速快于彩妆类。其中，护肤类产品增速在2022年10月达到 200%，彩妆类增长 65%，主要得益于国庆假期和疫情管控放松。
• 国货品牌表现分化，龙头公司如珀莱雅、薇诺娜、夸迪等表现强劲，而中小品牌受疫情影响较大。
• 天猫双十一期间，护肤类销售额下降 7.7%，彩妆类下降 25.1%，但抖音等兴趣电商增速亮眼，美妆成交额同比增长 132%，显示国货品牌在新兴渠道的竞争力增强。

零售板块

• 2022年申万商贸零售指数下跌 8.1%，美容护理指数下跌 11.2%，但两者均跑赢沪深300指数。
• 线上零售持续增长，占社零总额比例从年初的22%上升至10月份的26.2%；线下业态分化，超市、便利店、专业店保持正增长，百货和专卖店表现疲软。
• 受疫情影响，线下消费疲软，部分企业利润承压，但整体消费复苏迹象初现。

免税行业

• 离岛免税表现亮眼，但受海南疫情影响，二季度增速承压。
• 随着跨省流动限制放宽，海南旅游人数逐步回升，免税市场有望进一步扩张。

2023年行业展望

消费复苏

• 随着疫情防控政策调整，实体零售逐步恢复，线下业态有望迎来反弹。
• 旅游消费随着出入境限制放宽及跨省流动恢复，预计全面复苏，带动免税行业增长。

国货美妆崛起

• 国货化妆品凭借核心成分和品牌力持续增长，大单品策略进入收获期，品牌矩阵不断扩展。
• 美妆行业整体渗透率较低，未来仍有较大增长空间，尤其是男士护肤、儿童护肤等细分领域。

免税行业高增

• 离岛免税作为承接消费回流的主要渠道，受益于政策扶持和消费复苏，有望重回高增长轨道。
• 海口国际免税城等新项目推动免税行业进一步扩张，离岛免税市场格局更加丰富。

2023年重点推荐投资标的

珀莱雅（603605）

• 投资逻辑：国货美妆龙头，大单品策略成效显著，红宝石精华和双抗精华形成核心产品护城河，多品牌协同发力。
• 业绩预测：2022-2024年EPS分别为2.65、3.37、4.20元，维持“持有”评级。
• 风险提示：新品推出不及预期、行业竞争加剧、疫情反复风险。

华熙生物（688363）

• 投资逻辑：全球透明质酸龙头，布局功能性护肤品与重组胶原蛋白等新赛道，品牌矩阵逐步完善。
• 业绩预测：2022-2024年EPS分别为2.09、2.80、3.61元，维持“买入”评级。
• 风险提示：市场竞争加剧、新品不及预期、渠道拓展不及预期。

巨子生物（2367.HK）

• 投资逻辑：重组胶原蛋白龙头，具备先发优势，产品矩阵丰富，覆盖护肤与医用敷料等多元场景。
• 业绩预测：2022-2024年EPS分别为1.02、1.36、1.74元，维持“买入”评级。
• 风险提示：市场竞争加剧、新品不及预期、渠道拓展不及预期。

中国中免（601888）

• 投资逻辑：国内免税龙头，坐拥全球最大单体购物中心，政策红利显著，离岛免税市场占比超90%。
• 业绩预测：2022-2024年EPS分别为4.08、6.60、8.74元，维持“买入”评级。
• 风险提示：消费复苏不及预期、疫情反复、新店经营不及预期。

王府井（600859）

• 投资逻辑：国内零售龙头，具备多业态布局，进军离岛免税市场，享受政策红利。
• 业绩预测：2022-2024年EPS分别为0.60、0.97、1.21元，维持“持有”评级。
• 风险提示：免税业态不及预期、消费复苏不及预期、国内市场竞争加剧。

主要观点

1. 国货美妆崛起：国货品牌凭借核心成分与品牌力持续增长，未来有望进一步扩大市场份额。
2. 消费复苏在即：随着疫情防控政策优化，线下消费将逐步回暖，传统零售有望迎来反弹。
3. 免税行业复苏：海南离岛免税受益于消费回流和政策扶持，预计迎来高增长。
4. 兴趣电商增长：抖音等兴趣电商平台表现强劲，成为国货品牌重要销售渠道。
5. 国企改革红利：2022年为国企改革收官之年，改革推动企业效率提升，相关个股表现稳定。

关键信息

• 2022年社零总额全年同比下降 0.2%，呈现V型走势。
• 美妆行业人均消费支出仍低于发达国家，未来增长潜力大。
• 离岛免税政策不断优化，推动免税市场扩大。
• 珀莱雅、华熙生物、巨子生物等国货品牌在双十一期间表现亮眼，增速远超行业平均。
• 中国中免和王府井作为免税龙头，受益于政策和消费复苏，增长空间广阔。

风险提示

• 新品推出不及预期
• 行业竞争加剧
• 疫情反复影响消费复苏
• 渠道拓展不及预期
• 门店经营不及预期

投资建议

• 关注国货美妆龙头：如珀莱雅、华熙生物、巨子生物，其核心产品和品牌力将支撑未来增长。
• 把握免税行业复苏机会：如中国中免、王府井，享受政策红利与消费回流。
• 关注消费复苏趋势：线下零售有望反弹，结合线上渠道，推动整体业绩增长。

结论

2023年将是美妆与零售行业全面复苏的一年，国货品牌与免税行业将成为主要受益者。建议投资者关注具备核心竞争力和增长潜力的龙头企业，把握消费回暖趋势。