20181030-光大证券-老凤祥-600612.SH-2018年三季报点评_业绩符合预期_受益于避险需求增长_6页_1mb

老凤祥（600612.SH）2018年三季报总结

核心内容

老凤祥在2018年前三季度实现营业收入365.05亿元，同比增长10.73%；归母净利润9.88亿元，同比增长10.14%；扣非归母净利润9.53亿元，同比增长13.31%。整体业绩符合市场预期，反映出公司在行业中的稳健表现。

主要观点

• 业绩表现稳健：老凤祥在2018年前三季度的营业收入和归母净利润均实现正增长，其中扣非净利润增长更为显著，显示公司主营业务的盈利能力有所提升。
• 单季度增长放缓：3Q2018营业收入同比增长11.72%，增幅低于2Q2018的12.03%；归母净利润同比增长7.52%，低于2Q2018的16.28%，显示增长动力有所减弱。
• 毛利率与费用率优化：公司综合毛利率同比上升0.05个百分点至7.99%，期间费用率同比下降0.03个百分点至2.97%，费用控制能力有所提升。
• 受益于避险需求：公司产品结构以素金制品为主，受益于黄金珠宝消费的避险需求增长，预计未来仍将从中获益。
• 子公司股改利好长期发展：控股子公司老凤祥有限股改推进迅速，将有助于建立更灵活的激励机制，从而提升经营效率。

关键信息

• 盈利预测上调：公司对2018-2020年的全面摊薄EPS预测分别上调至2.46元、2.85元和3.30元，反映对未来业绩的乐观预期。
• 估值指标变化：公司PE（市盈率）从2016年的18下降至2020年的11，PB（市净率）从4下降至2，显示市场对公司估值的调整。
• 风险提示：金价及人民币汇率波动可能对业绩产生不利影响，未来业绩释放动力可能不足。
• 市场表现：公司股价在2018年10月30日为36.35元，一年内波动区间为28.38元至46.80元，近3月换手率为15.92%。
• 财务状况：公司流动比率和速动比率均有所提升，显示短期偿债能力增强；归属母公司权益与有息债务比率显著上升，反映财务结构改善。

经营分析

财务指标分析

评级与结论

• 分析师评级：维持“买入”评级，认为公司业绩符合预期，子公司股改提供短期催化剂，未来盈利有望持续增长。
• 投资建议：基于对公司未来增长潜力的看好，上调盈利预测，建议投资者关注其长期发展机会。

风险提示

• 金价波动：若金价波动大于预期，可能影响公司盈利。
• 汇率波动：人民币汇率波动也可能对业绩产生影响。
• 业绩释放不足：若未来业绩增长动力不足，可能影响投资者信心。

图表说明

• 图表1：显示公司3Q2018归母净利润同比增长7.52%。
• 图表2：显示公司3Q2018期间费用率较上年同期下降0.27个百分点。
• 图表3：展示公司单季度营收同比增速（4Q2015-3Q2018）。
• 图表4：展示公司毛利率与期间费用率变化趋势（4Q2015-3Q2018）。

附注

本报告分析基于假设，估值结果不保证所涉及证券能够在该价格交易。分析师声明中提到，报告内容基于合法合规的信息，独立、客观地出具，不构成任何投资建议。投资者应自主决策并自行承担投资风险。