20190721-中泰证券-煤炭行业定期报告：上半年经济数据继续验证行业需求韧性犹存逻辑_15页_2mb

煤炭行业定期报告20190721总结

核心内容概述

本报告总结了2019年7月19日煤炭行业的情况，重点分析了动力煤、炼焦煤、焦炭的价格走势，以及行业库存、运输成本和政策环境等。整体来看，煤炭行业表现出一定的韧性，部分公司估值较低，具备修复空间，同时山西煤炭企业集团混改进入加速阶段，成为投资关注点。

主要观点

行业整体表现

• 煤炭板块上周上涨0.3%，强于沪深300指数的持平表现。
• 上半年经济数据验证行业需求韧性犹存，火电累计增速由负转正，基建和房地产增速分别为4.1%和10.9%。
• 当前多数煤炭公司估值处于较低水平，后续估值修复空间较大。

动力煤

• 供给端：陕西榆林放开煤管票，产量有望稳步释放。
• 需求端：南方梅雨季结束，高温天气或带动电厂日耗回升。
• 价格走势：港口动力煤价格全面下跌，秦港库存环比上升，但六大电厂库存下降，日耗上升。
• 短期展望：因水电对火电的挤兑效应持续，港口及电厂库存仍处高位，短期供需格局难有改观，维持旺季不旺的看法。

炼焦煤

• 下游焦炭价格止跌，煤矿出货情况好转，炼焦煤价格下行压力缓解。
• 山西临汾、山东潍坊地区焦企因环保限产开工率下降，原料采购需求趋减。
• 价格走势：港口价格周环比持平，产地价格稳中有降。
• 短期展望：价格预计继续弱势企稳，需关注环保限产对供给端的影响。

焦炭

• 供给端：山西、山东环保限产导致焦企开工率下降。
• 需求端：钢厂虽在限产中，但开工率有所回升。
• 库存情况：焦炭库存持续下降，价格企稳。
• 短期展望：关注环保限产对供给端的影响，库存去化和供给收缩预期支撑价格企稳。

关键信息

上半年经济数据

• GDP增速：6.3%，虽有下行压力但仍保持在区间内。
• 火电累计增速：0.2%，由负转正。
• 基建增速：4.1%
• 房地产增速：10.9%

行业产量数据

• 1-6月晋陕蒙合计原煤产量：12.3亿吨，占全国原煤产量的70.14%。
• 6月全国原煤产量：3.33亿吨，同比增长10.4%。
• 6月全国焦炭产量：4169万吨，同比增长10.7%。

煤价情况

• 国际煤价：纽卡斯尔动力煤价格为74.01美元/吨，周环比下跌3.12%；峰景矿硬焦煤价格191.00美元/吨，周环比下跌1.55%。
• 国内煤价：
  • 港口动力煤价格全面下跌，环渤海动力煤指数收于577元/吨，周环比下跌1元/吨。
  • 秦皇岛港5500大卡山西优混价格588元/吨，周环比下跌9元/吨。
  • 京唐港山西产主焦煤库提价（含税）为1700元/吨，周环比持平。
  • 唐山地区二级冶金焦价格1850元/吨，周环比持平。

库存情况

• 动力煤库存：秦港库存624.50万吨，周环比上升24万吨；六大电厂库存1782.07万吨，周环比下降53.23万吨。
• 炼焦煤库存：京唐港库存330万吨，周环比持平；独立焦化厂炼焦煤库存786.45万吨，周环比下降2.2万吨，可用天数15.56天，环比上升0.43天。

运输成本

• 国内煤炭海上运价全面上涨，秦皇岛至广州、上海、宁波、福州运价分别上涨1.8元/吨、1.2元/吨、0.9元/吨、2.0元/吨。

投资策略

• 核心资产：推荐陕西煤业、中国神华。
• 高弹性标的：关注兖州煤业、恒源煤电。
• 焦煤股：关注淮北矿业、潞安环能。
• 山西国改受益标的：西山煤电。
• 煤炭供应链标的：瑞茂通。

风险提示

1. 经济增速不及预期：国内经济去杠杆可能压缩政策空间，国际贸易因素也可能影响需求。
2. 政策调控力度过大：供给侧改革可能带来行政性调控风险。
3. 可再生能源替代风险：水力发电规模较大，可能对火电形成替代；风电、太阳能等新能源持续发展，长期替代影响将持续存在。

行业估值

• 煤炭板块PE（TTM，整体法，剔除负值）：9.4023，全行业排名第三。
• 沪深300PE：12.0655。

重点公司基本状况

附录：相关报告

• 煤炭行业周报20190714：继续关注优质核心资产及山西国改相关标的。
• 煤炭行业周报20190707：估值修复符合预期，继续关注山西国改相关标的。
• 煤炭行业周报20190630：关注优质资产及山西国改相关标的。
• 煤炭行业周报20190623：多因素加速催化估值修复，继续关注山西国改。
• 煤炭行业周报20190616：安全边际较为理想，估值修复尚存空间。