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A股市场趋势月报总结（2014年5月）

核心内容概述

本报告分析了2014年4月A股市场走势及5月市场展望，指出当前市场处于政策微刺激进入验证期，经济基本面疲软，市场风格反复，行业配置偏向低估值消费和稳增长周期，主题投资关注区域发展和军工等。

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主要观点

• 市场风格：中短期市场风格将呈现反反复复的特征，大股票和小股票的相对表现交替出现。
• 行业配置：推荐低估值的消费股（如家电、纺织服装、食品饮料）和稳增长的周期股（如铁路设备、通信设备、电气设备）。
• 主题投资：重点关注新丝绸之路、京津冀一体化、军工、新能源汽车、可穿戴设备、互联网彩票等主题。
• 政策环境：财政与货币政策配合，定向宽松为主，但效果有限，经济仍面临下行压力。
• 风险提示：需警惕信用风险上升，IPO重启可能对市场带来负面影响。

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市场回顾

全球及国内资产表现

• 债券市场：国内外主要债券市场走强。
• 股市表现：纳斯达克跌幅居前，创业板领跌国内股市，深成指领涨。
• PMI数据：4月汇丰PMI预览值为48.3，环比微幅回升，但仍是历年最低。
• 经济数据：1季度GDP同比增长7.4%，略超预期，但其他经济数据普遍低于预期。

财政与货币政策

• 财政收入：3月财政收入同比增长5.2%，创12年8月以来新低。
• 财政支出：3月财政支出同比增长22.3%，加快向民生领域倾斜。
• 货币政策：定向宽松政策推出，但效果尚不明显。

融资与流动性

• M2增速：3月M2同比大幅下降至12.1%，低于预期。
• 融资结构：融资结构继续向表内倾斜，非信贷融资大幅萎缩。
• 资金面：整体偏宽松，但流动性紧张迹象显现。

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市场展望

经济趋势

• 经济下行：预计5月经济仍将继续下行，政策效果待观察。
• 资金价格：金融系统资金价格可能因经济衰退而下行。
• 信用风险：企业债券违约、中小房企破产等事件，信用风险上升。

市场风格

• 风格反复：短期经济波动对大股票影响更大，但程度减弱；风险溢价对小股票不利，但尚未出现破坏性影响。
• 长期趋势：市场风格长期仍偏向小票。

行业配置

• 消费行业：推荐低估值的消费股，如家电、纺织服装、食品饮料。
• 周期行业：关注稳增长相关的铁路、通信、电气设备等。

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行业分析

家电行业

• 需求：受益于收入分配制度改革和中产阶级壮大。
• 成本：钢铁板材、铜、塑料等成本下降，毛利率维持在20%以上。
• 估值：TTMPE估值14倍，相对估值0.8倍，处于历史低位。
• 产品：智能家居概念推动新产品推出。

纺织服装行业

• 产量回升：3月纺织布、服装产量同比增长3.7%、3.6%。
• 估值：TTMPE估值21倍，相对估值1.2倍，处于历史均值。
• 受益因素：人民币贬值趋势。

食品饮料行业

• 长期增长：居民可支配收入增加，消费稳定增长。
• 产量：2013年食品、饮料产量下滑已消化基数效应。
• 估值：TTMPE估值17倍，相对估值0.98倍，处于历史低位。

铁路设备行业

• 投资增长：2014年全国铁路固定资产投资总额上调至7000亿。
• 估值：TTMPE估值14.7倍，接近历史均值。

通信设备行业

• 投资回升：3月同比增长4.6%。
• 估值：TTMPE估值32倍，低于均值以下一倍标准差。

电气设备行业

• 政策支持：清洁能源发展推动需求回升。
• 估值：TTMPE估值32倍，处于2010年以来的均值下方。

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主题投资

区域主题

• 新丝绸之路：成为继京津冀一体化后的第二个重点区域主题。
• 受益行业：基建、交运、油气、旅游等。
• 受益个股：西部建设、广汇能源、西安旅游、珠海港等。

京津冀一体化

• 受益行业：建材、钢铁、房地产、电力设备、环保等。
• 受益个股：冀东水泥、河北钢铁、华夏幸福、四方股份等。

粤港澳自贸区、海西自贸区、舟山自贸区

• 受益个股：珠海港、盐田港、厦门港务、宁波港等。

军工主题

• 政策支持：国安委成立、周边局势紧张推动军工热度。
• 受益个股：中国卫星、洪都航空、中航电子、中航重机等。

科技主题

• 关注领域：新能源汽车、可穿戴设备、互联网彩票。

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风险提示

• 信用风险：企业债券违约、中小房企破产等事件，需警惕信用风险持续上升。
• IPO重启：预计5月IPO将重启，对市场影响偏负面。
• 经济基本面：短期难以显著回升，需关注政策效果与经济数据变化。

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总结

总体来看，5月A股市场仍将偏悲观，市场风格反复，行业配置偏向低估值消费和稳增长周期，主题投资重点关注区域发展和军工等。需警惕信用风险上升，同时关注政策效果与经济数据变化。