20180711-中泰证券-有色金属观察_钴_的底线在哪_从局部涨价看国内价格企稳_3页_310kb

有色金属行业分析总结：钴与锂价格企稳迹象显现

核心内容

近期，电钴价格出现局部上涨，标志着国内钴价可能已进入企稳阶段。此轮上涨主要由生产商惜售挺价和贸易商预期边际改善共同推动。同时，海外市场进入夏休期，MB钴价下调幅度或收窄，价格支撑位预计在37美元/磅。此外，锂价在Q3也存在企稳的可能，主要得益于需求增长与供给端调试周期的叠加。

主要观点

1. 钴价企稳逻辑

• 原料成本上升：由于前期低价原料库存已大量消化，目前高价原料进入国内市场，导致电钴成本逐步抬升。根据模型测算，现金成本在52-55万/吨区间。
• 生产商惜售挺价：即便下游需求疲弱，生产商仍表现出较强的挺价意愿，不愿低价抛售，以维持利润空间。
• 贸易商库存优化：贸易商当前以约50万/吨价格走货，消化的是前期低价库存，预计短期内低价库存将大幅减少，推动价格预期改善。
• 库存处于低位：国内外电钴价格倒挂现象持续，国内库存已消化至低位，进一步支撑价格企稳。
• 供给收缩：部分国内厂家因成本压力主动减产，供给持续减少，对价格形成支撑。
• 价格反弹预期：在“需求拐点+供给收缩+成本支撑+库存低位”的组合下，国内钴价有望逐步企稳，MB价格在夏休结束后可能反弹。

2. 锂价企稳前景

• 需求增长：主流电池厂商如比亚迪、CATL、国轩等订单饱满，开工率回升，磷酸铁锂库存出清，需求有望环比提升。
• 供给受限：新增供给受“新资源+新产线”调试周期影响，短期内供给端压力不大。
• 成本支撑：行业成本曲线显示，维持末端产能供给的边际价格在10-11万/吨，价格下行空间有限。
• 投资建议：锂电材料板块在Q3有望迎来行情，建议关注锂相关标的。

关键信息

钴市场动态

• 价格变化：部分第三方报价机构电钴价格在7月10日上涨2%-5%。
• 价格区间：局部涨价多发生在52-55万/吨成本支撑区间以下，例如报价从48.8万/吨上涨至51万/吨。
• 价格支撑：生产商成本支撑与贸易商库存优化共同推动价格反弹。

锂市场动态

• 价格预期：Q3锂价有望企稳，主要受需求增长与供给调试周期影响。
• 成本支撑：维持末端产能的边际价格在10-11万/吨，价格下行空间有限。

投资建议

• 钴：关注华友钴业、寒锐钴业、洛阳钼业。
• 锂：关注赣锋锂业、天齐锂业、雅化集团。
• 估值水平：龙头股2018年PE估值已回落至15-20倍附近，投资价值显现。

风险提示

• 宏观经济波动
• 新能源汽车销量不及预期
• 钴锂产能释放超预期

投资评级说明

备注：评级标准为报告发布日后的6~12个月内公司股价（或行业指数）相对同期基准指数的相对市场表现。

重要声明

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