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国投证券（香港）有限公司研究部总结

核心内容概述

本报告由国投证券（香港）有限公司研究部发布，内容涵盖国际市场动态、港股表现、重点行业分析以及公司IPO点评。报告主要聚焦于近期市场趋势、美伊关系对油价的影响、国内房地产市场走势、生物科技行业前景，以及华健未来-B的IPO情况。

市场动态分析

国内股市表现

• 恒生指数、国企指数及恒生科技指数均下跌，分别下跌1.4%、1.62%和2.24%。
• 房地产板块整体走弱，内房股及物管股跌幅较大，如龙湖集团（960.HK）跌8.9%，融创中国（1918.HK）跌7.23%。
• 国家统计局数据显示，2026年1-5月全国新建商品房销售面积和销售额同比分别下降10.8%和13.5%，房价总体仍处降势，但一线城市率先企稳，二三线城市调整压力较大。

国际市场动态

• 欧美股市涨跌分化，道琼斯工业指数上涨0.64%，标普500和纳斯达克指数分别下跌0.57%和1.15%。
• 债市方面，美债收益率因避险情绪回落，10年期收益率约4.44%，2年期约4.05%。
• 商品市场波动明显，原油期货下跌约5.8%，黄金微涨0.07%。

宏观经济分析

• 中国5月经济仍延续“供强需弱”格局。
• 供给端：规模以上工业增加值同比增速加快至4.5%，高技术制造业增长15.1%。
• 需求端：社会消费品零售总额同比下降0.6%，为2022年底以来首次转负，汽车消费下滑16.1%成为最大拖累。
• 投资端：1至5月城镇固定资产投资同比下降4.1%，房地产开发投资下降16.2%，显示投资持续承压。

公司点评：华健未来-B（6132.HK）

公司概览

• 成立于2017年，总部位于成都。
• 由中科院“百人计划”杰出人才姬建新博士创立，专注于自身免疫、代谢及肿瘤学领域的小分子创新药研发。
• 核心产品包括三款国家药监局1类创新药：HJ787（TYK2抑制剂）、HJ178（GLP-1/GIP双靶点药物）、HJ891（KRASG12C抑制剂）。

财务状况

• 2025年营收为1298万元，全部来自对外授权许可。
• 净亏损约1.35亿元，公司尚未盈利。

行业前景

• 中国AD治疗药物市场年复合增长率（CAGR）达24.6%，预计2030年市场规模将达272亿元。
• 市场增长动力包括创新药物靶点、新剂型开发、医疗基础设施提升及疾病意识增强。

优势与机遇

• 专注于快速发展的自身免疫、代谢及肿瘤疾病领域。
• 拥有先进的药物开发技术平台。
• 由科学家创始人领导，团队具备丰富经验与创新能力。
• 获得知名投资者支持，如Sage Partners、泰康人寿等。

弱项与风险

• 研发进展可能不及预期。
• 产品商业化存在不确定性。
• 行业竞争加剧。
• 政策变动可能带来风险。

招股信息

• 招股时间：2026年6月12日至6月17日。
• 上市时间：2026年6月23日。
• 基石投资者合计申购占比为45.79%。

募集资金用途

• 约80.6%用于产品研发；
• 约9.4%用于提升研发平台；
• 约5%用于建立商业化团队；
• 约5%用于营运资金及一般企业用途。

投资建议

• 华健未来-B属于港股18A生物科技板块，上市市值约60亿港元，估值处于中游。
• 同期有五只新股招股，IPO专用评分“6.7”，建议投资者参与融资申购。

关键信息总结

主要观点

• 房地产市场呈现“总量承压、结构分化”格局，一线城市企稳，二三线城市压力较大。
• 生物科技行业前景广阔，尤其是自身免疫及代谢疾病领域。
• 华健未来-B作为1类创新药研发公司，具备一定市场潜力，但需关注研发与商业化进展。

重点数据

• 房地产销售面积同比下降10.8%；
• 新建商品房销售额同比下降13.5%；
• 5月社会消费品零售总额同比下降0.6%；
• 中国AD治疗药物市场预计2030年达272亿元；
• 华健未来-B募资约80.6%用于产品研发。

其他信息

• 客户服务热线：
  香港：2213 1888
  国内：40086 95517

• 免责声明：
  本报告仅作参考，不构成投资建议。投资者应自行判断并咨询专业意见。国投证券国际及其关联方可能持有或买卖报告中提到的证券，可能存在利益冲突。

• 规范性披露：
  报告分析师及其联系人未担任相关公司董事或高级职员，亦未拥有相关财务权益。国投证券国际对所提及公司财务权益占比低于1%。

• 公司评级体系：

  • 买入：预期未来6个月收益率>15%
  • 增持：预期未来6个月收益率5%-15%
  • 中性：预期未来6个月收益率-5%至5%
  • 减持：预期未来6个月收益率-5%至-15%
  • 卖出：预期未来6个月收益率<-15%