20210814-安信证券-露天煤业-002128.SZ-煤_铝皆向好_新能源版图快速扩张_5页_917kb

报告摘要

露天煤业（002128.SZ）2021年8月14日公告总结

核心内容

露天煤业于2021年8月14日发布公告，宣布拟收购陕西中核光伏公司100%股权，并设立多家子公司开发风电及光伏项目。此次投资建设新能源发电项目共计1100MW，其中风电450MW、光伏650MW，标志着公司在新能源领域持续扩张，进一步强化其在清洁能源板块的布局。

主要观点

新能源业务持续扩张：公司已从2014年起积极布局新能源发电，截至公告时，新能源项目总装机规模为3368.5MW。本次新增项目落地后，公司新能源装机规模将增长32.65%，有助于提升公司整体盈利结构的稳定性。
新能源板块盈利潜力大：随着新能源项目逐步并网发电，公司发电量持续增长。在“双碳”政策背景下，新能源业务将对传统煤炭业务形成有效补充，增强公司未来盈利能力。
霍煤鸿骏贡献业绩弹性：公司持有霍煤鸿骏51%股权，涉及86万吨/年的电解铝产能。由于限电和碳排放政策影响，铝行业出现减产，但氧化铝供应过剩，预计吨铝利润维持高位，霍煤鸿骏的业绩表现可能带来公司整体业绩的提升。
煤炭业务区位优势显著：公司煤炭总产能为4600万吨/年（100%权益），年产销量稳定在4600万吨左右。公司采用长协定价机制，价格与环渤海指数及锦州港褐煤价格指数联动，2021年以来煤价上涨，公司售价有望同步提升。公司位于蒙东地区，靠近东北缺煤地区，销售顺畅。
投资建议：预计公司2021-2023年净利润分别为35.11亿元、37.32亿元、39.98亿元，对应每股收益（EPS）分别为1.83元、1.94元、2.08元。当前估值具备修复空间，给予买入-A评级，6个月目标价为16.47元。

关键信息

财务数据预测

项目	2019	2020	2021E	2022E	2023E
营业收入（百万元）	19,155.0	20,073.9	21,898.9	22,370.1	22,871.3
净利润（百万元）	2,466.5	2,070.8	3,511.2	3,732.1	3,998.1
每股收益（元）	1.28	1.08	1.83	1.94	2.08
每股净资产（元）	8.40	9.15	10.99	12.93	14.75
市盈率（倍）	8.8	10.5	6.2	5.8	5.4
市净率（倍）	1.3	1.2	1.0	0.9	0.8
净利润率	12.9%	10.3%	16.0%	16.7%	17.5%

投资风险提示

区域市场需求变化可能导致煤价下跌。
火电利润可能因电力市场放开及成本上升而下降。
新能源在建项目较多，存在政策变化风险。
电解铝价格大幅下跌可能影响公司盈利能力。

估值指标

指标	2019	2020	2021E	2022E	2023E
ROE	15.3%	11.8%	16.6%	15.0%	14.1%
ROA	8.0%	7.5%	11.2%	12.1%	11.5%
ROIC	24.2%	10.9%	15.9%	15.0%	19.3%
三费/营业收入	5.0%	5.1%	4.1%	3.9%	3.7%
资产负债率	44.6%	40.3%	31.4%	16.8%	14.0%
流动比率	0.77	0.84	1.31	2.13	3.69
速动比率	0.63	0.67	1.25	1.87	3.60
利息保障倍数	7.65	10.49	15.74	18.51	20.55

股价与市场表现

股价（2021-08-13）：11.27元
6个月目标价：16.47元
12个月价格区间：8.41/12.39元

公司评级体系

收益评级：买入-A（未来6-12个月投资收益率领先沪深300指数15%以上）
风险评级：A（正常风险，未来6-12个月投资收益率波动小于等于沪深300指数波动）

总结

露天煤业在2021年8月14日通过收购陕西中核光伏公司100%股权及设立新能源子公司，加快了新能源发电项目的布局，进一步扩大了其在清洁能源领域的影响力。公司新能源装机规模增长显著，未来有望成为盈利增长的重要来源。同时，公司煤炭业务凭借区位优势和成本控制能力，具备较强的盈利潜力。整体来看，公司具备一定的估值修复空间，投资建议为买入-A。然而，公司仍需关注市场波动、政策变化及行业竞争等风险因素。

展开完整摘要