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国债期货周报总结（2022-07-03）

核心内容概览

2022年6月27日至7月3日期间，国债期货市场整体呈现下跌趋势，主要受国内经济复苏、资金面收紧及地方债发行量高位影响。市场对经济回暖的预期增强，导致债券收益率上行，债市承压。央行通过逆回购操作维持流动性宽松，但资金面仍面临一定的波动压力。

主要观点

• 经济数据回暖：6月制造业PMI为50.20%，非制造业PMI为54.70%，综合PMI为54.10%，显示经济加速复苏。房地产市场开始缓慢回暖，30大中城市商品房成交面积改善，对全年经济增长目标的实现至关重要。
• 资金面收紧：R系列利率整体上涨，R001在6月30日一度升至3.0%，创历史新高。资金中枢缓慢上升，但央行加大货币投放，预计资金面将保持稳定。
• 债市利空增加：国债期货价格小幅下跌，10年期主力合约T2209周收盘价为100.955元，跌幅0.14%；5年期TF2209跌至101.135元，跌幅0.08%；2年期TS2209跌至100.96元，跌幅0.01%。
• 利率债供给：国债发行量为500亿元，到期量为800亿元，净融资为-300亿元。地方债发行量为5269亿元，到期量为444亿元，净融资量为4825亿元，利率净供给仍处于高位。
• 利差变化：10Y-1Y国债利差由83.25bp上升至89.31bp，短端利率小幅下降，长端利率保持稳定，导致期限利差走高。其他关键期限利差涨跌互现，预计收益率曲线短期内无趋势性变化。
• 投资策略：基差策略暂无机会，跨品种交易策略推荐做平收益率曲线。当前所有可交割活跃券的基差绝对值处于较低水平，未出现大幅升水。
• 风险提示：近期部分地区疫情反复，可能对经济复苏节奏产生一定影响。

关键信息汇总

市场表现

• 国债期货价格继续下跌，10年期主力合约跌幅最大。
• 基差普遍收窄，未出现显著套利机会。
• 跨品种价差基本持平，暂无明确交易策略。

资金面情况

• R系列利率全面上涨，R001创历史新高。
• 央行进行4000亿元逆回购操作，净投放3000亿元，显示维持流动性宽松的意图。
• 资金中枢缓慢上升，但预计资金面将保持稳定。

利率债供给

• 国债发行量为500亿元，地方债发行量为5269亿元，净融资量为4825亿元。
• 地方债发行量占总发行额的45%，是当前市场的主要供给来源。

利率走势

• 短端1年期利率小幅下降至1.93%，长端10年期收益率保持2.83%不变。
• 10Y-1Y利差上升至89.31bp，其他关键期限利差涨跌互现。

政策与数据解读

• 央行二季度例会报告提出引导贷款利率下降，配合金融与财政政策，市场预期宽松。
• 6月PMI数据显示经济加速复苏，但需求端仍较弱，企业面临CPI与PPI剪刀差压力。

投资建议

• 短期趋势：债市预计将继续震荡下行，下周仍持偏震荡下行观点。
• 策略推荐：跨品种交易策略中，推荐做平收益率曲线。
• 风险提示：需关注疫情反复对经济复苏的潜在影响，以及地方债发行节奏对市场流动性的影响。

数据来源

• 图表与数据：ifind、华安期货投资咨询部
• 编制人员：曹晓军（首席分析师）、刘德勇（分析师）

免责声明

本报告基于公开可获得的信息编制，力求准确可靠，但对信息的准确性及完整性不做任何保证。据此进行投资决策，责任自负。本报告不构成个人投资建议，亦未考虑个别客户的投资目标、财务状况或特殊需求。