20260823-华源证券-圆通速递-600233.SH-Q2盈利能力继续提升_AI赋能打造长期竞争力_3页_312kb

报告摘要

本报告为圆通速递2026年Q2的盈利预测与估值分析，重点突出公司在行业“反内卷”趋势和AI技术应用的双重推动下，盈利能力持续提升，展现出较强的行业竞争力和成长潜力。投资评级为“买入”，并维持该评级。

盈利能力显著提升：2026H1公司实现营业收入388.93亿元，同比增长8.39%；归母净利润31.75亿元，同比增长73.44%。其中，2026Q2营业收入201.25亿元，同比增长6.92%；归母净利润17.97亿元，同比增长84.60%。
件量与市场份额增长：2026Q2公司完成件量86.36亿件，同比增长6.82%，市场份额达到16.4%，同比提升0.4pcts。
单票盈利提升：2026Q2单票归母净利达到0.21元，同、环比均大幅提升。单票快递收入2.11元，同比下降0.01元；单票核心成本0.58元，同比下降0.01元，其中运输成本和中心操作成本均有所下降。
AI赋能运营效率：公司通过AI技术在业务全链路的规模化应用，如智多星（YTOGPT）、AI助手等，全面提高运营与管理效率，强化长期竞争力。
资本开支下降，现金流充沛：2026Q2资本开支15.13亿元，同比下降34.6%；经营性净现金流23.7亿元，同比增长46.2%。公司现金流持续改善，股东回报有望稳步提升。
盈利预测乐观：预计公司2026-2028年归母净利润分别为61.66亿元、72.85亿元、84.05亿元，对应PE分别为9.67倍、8.19倍、7.10倍，体现出较高的估值吸引力。
财务稳健，负债率可控：公司资产负债率33.11%，资产结构健康，流动资产和非流动资产均呈现增长趋势，但负债总额持续下降，财务风险较低。

年度	营业收入(百万元)	同比增长率(%)	归母净利润(百万元)	同比增长率(%)	每股收益(元)	ROE(%)	市盈率(P/E)
2024	69,033	19.67%	4,012	7.78%	1.17	12.67%	14.87
2025	75,277	9.05%	4,322	7.73%	1.26	12.41%	13.80
2026E	83,503	10.93%	6,166	42.66%	1.80	15.69%	9.67
2027E	91,026	9.01%	7,285	18.15%	2.13	16.34%	8.19
2028E	98,391	8.09%	8,405	15.37%	2.45	16.59%	7.10

指标	2025	2026E	2027E	2028E
营收增长率	9.05%	10.93%	9.01%	8.09%
营业利润增长率	11.04%	44.85%	18.04%	15.30%
归母净利润增长率	7.73%	42.66%	18.15%	15.37%
经营现金流增长率	34.03%	34.03%	17.26%	10.92%
毛利率	9.52%	11.80%	12.50%	13.06%
净利率	5.67%	7.36%	7.97%	8.51%
ROE	12.41%	15.69%	16.34%	16.59%
ROA	7.98%	10.57%	11.49%	12.18%
P/E	13.80	9.67	8.19	7.10
P/S	0.79	0.71	0.66	0.61
P/B	1.71	1.52	1.34	1.18
股息率	1.43%	2.85%	3.36%	3.88%
EV/EBITDA	7	6	4	4

项目	2025	2026E	2027E	2028E
货币资金	7,424	7,857	11,673	17,342
流动资产总计	15,893	16,409	20,703	26,986
资产总计	54,178	58,318	63,407	69,035
负债合计	18,885	18,581	18,420	17,990
股东权益合计	35,293	39,737	44,988	51,046

项目	2025	2026E	2027E	2028E
经营性现金净流量	7,850	10,521	12,337	13,683
投资性现金净流量	-8,709	-7,363	-5,213	-4,213
筹资性现金净流量	-171	-2,725	-3,308	-3,801
现金流量净额	-1,051	433	3,816	5,669