> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 2026年第二十五周宏观经济周报总结 ## 一、中国宏观概况 ### 核心内容 - **综合景气指数**：最新一周收于100.209，较上周略有回落，但仍位于荣枯线（100）上方，显示经济修复方向未变。 - **经济结构变化**：经济运行由生产端快速扩张转向生产保持支撑、消费温和扩张、投资和出口接近临界值的状态，整体平稳性增强。 ### 各项景气指数分析 - **消费景气指数**：100.054，小幅回落，但仍处于扩张区间。服务消费和日常消费对景气指数形成支撑。 - **投资景气指数**：99.987，小幅改善，接近荣枯线，表明投资端低位企稳迹象增强。 - **出口景气指数**：99.987，小幅回落，短暂回到荣枯线下方，但整体波动可控，外贸韧性仍在。 - **生产景气指数**：100.476，明显高于荣枯线，是综合景气指数维持扩张的主要支撑，企业生产活动仍保持活跃。 ### 价格指数数据 - **5月CPI**：同比上涨1.2%，与4月持平，环比下降0.1%。能源价格是拖累环比的主要因素，猪肉价格下行对CPI构成下拉。 - **核心CPI**：同比上涨1.1%，小幅回落，但仍保持正增长，显示消费内生动能稳定。 - **5月PPI**：同比上涨3.9%，为近四年新高，环比上涨0.5%。主要受伊朗战争推升能源及石化原料进口成本，以及AI投资热潮带动工业品需求扩张的影响。 ## 二、全球宏观动态 ### 美国 - **5月CPI**：环比上涨0.5%，同比升至4.2%，为三年来首次突破4%。能源价格单月上涨3.9%，12个月累计涨幅达23.5%，是通胀加速的核心因素。 - **市场反应**：美联储6月17日议息会议维持利率不变的预期稳固，但市场焦点转向新任主席沃什的首次发声，期货市场开始定价年内加息的可能性。 ### 欧洲 - **欧央行加息**：6月11日宣布将关键利率上调25个基点至2.25%，为2023年以来首次加息，旨在应对能源成本上升带来的通胀压力。 - **GDP预期**：2026年GDP增速预期由0.9%下调至0.8%，2027年为1.2%。增长放缓与通胀压力并存的格局仍在延续。 ### 日本 - **5月PPI**：同比上涨6.3%，超出市场预期。环比上涨0.9%，高于预期，主要受霍尔木兹海峡封闭影响。 - **政策动向**：日本央行考虑在6月16日会议上将政策利率上调25个基点至1.0%，并为后续加息保留空间。 - **日元汇率**：本周一度跌破160关口，日本当局多次警告将对投机性单向波动采取行动。 ## 三、市场聚焦 - **市场预期转变**：从年初预期降息转向年内加息，主要受能源价格上涨和通胀压力影响。 - **政策不确定性**：各国央行在应对通胀和经济复苏之间寻求平衡，政策调整可能对市场产生较大影响。 ## 四、重要披露 ### 工银国际股票评级标准 - **超越基准**：预期未来12个月内股票总回报（含股息）超过市场基准指数20%以上。 - **中性**：预期回报在±20%之间。 - **落后基准**：预期回报低于市场基准指数20%以上。 - **暂无评级**：分析师对回报变化幅度无法给出明确判断。 ### 工银国际公司信息 - 工银国际是中国工商银行的全资子公司。 - 本报告仅作参考，不构成投资建议，亦不承担因使用报告而产生的法律责任。 ## 五、法律与合规声明 - 本报告仅供特定投资者参考，不适用于非专业投资者。 - 报告内容可能基于第三方信息，未独立核实，不构成投资建议。 - 报告内容可能因市场变化而更新，不保证其准确性或完整性。 - 工银国际不承担因使用报告内容而产生的任何直接或间接损失的责任。 - 报告内容不得复制或分发给其他人士，除非获得书面许可。 ## 六、地区限制说明 - **英国**：本报告仅适用于投资专业人士及符合特定条件的投资者，非专业投资者不应依赖。 - **新加坡**：仅提供给经确认的机构投资者，不得向非机构投资者分发。 - **马来西亚**：仅在收到请求后提供，不构成交易邀约，且ICBCI集团未在马来西亚获得相关许可。 ## 七、版权与使用声明 - 本报告版权属工银国际证券有限公司所有，保留一切权利。 - 未经书面许可，不得以任何方式复制、分发或使用本报告内容。