20150907-安信证券-纺织服装_行业持续弱复苏_看好大众品牌_休闲快时尚_家纺子行业_15页_700kb

纺织服装行业2015年中报分析总结

行业整体表现

2015年上半年，纺织服装行业呈现持续弱复苏态势，收入与利润增速均有所回升。行业整体收入增速为 3.9%，较去年同期提升 6.95pct；净利润增速为 54.34%，较去年同期提升 49.37pct。

• 纺织制造板块：收入增速为 0.53%，净利润增速为 18.43%，整体仍处于底部徘徊阶段。
• 品牌服饰板块：收入增速为 11.79%，净利润增速为 10.48%，表现优于纺织制造板块。

二季度业绩改善

由于去年Q2基数较低，2015年Q2纺织服装行业收入增速显著提升至 7.68%，净利润增速更是达到 87.02%，分别较Q1提升 7.39pct 和 45.88pct。

• 纺织制造板块：收入增速为 6.96%，净利润增速为 144.58%，表现亮眼。
• 品牌服饰板块：收入增速为 9.8%，净利润增速为 23.9%，略有下滑。

子行业分析

品牌服饰板块

• 收入增速由高到低：大众品牌（16.58%）、体育及户外（8.61%）、休闲快时尚（7.95%）、家纺（1.17%）、高端及奢侈品（-0.88%）。
• 净利润增速由高到低：体育及户外（20.13%）、家纺（12.36%）、大众品牌（6.47%）、休闲快时尚（-19.68%）、高端及奢侈品（-60.89%）。
• 毛利率变化：
  • 体育及户外、家纺毛利率上升，分别为 1.48pct 和 1.85pct。
  • 高端及奢侈品、大众品牌、休闲快时尚毛利率下降，分别为 3.7pct、2.99pct、1.68pct。
• 费用率变化：整体费用率下降，其中高端及奢侈品、休闲快时尚、家纺费用率较高，分别达 25.28%、23.86%、23.88%。

纺织制造板块

• 收入增速由高到低：服装及服饰制品（3.42%）、棉纺织品（2.97%）、印染（-8.41%）、非棉纺制品（-10.76%）。
• 净利润增速由高到低：服装及服饰制品（24%）、印染（23.21%）、棉纺制品（-4.81%）、非棉纺制品（-27.96%）。
• 毛利率变化：
  • 服装及服饰制品、印染、非棉纺制品毛利率均有所上升，分别为 2.68pct、3pct、1.8pct。
  • 棉纺制品毛利率略有下降。
• 费用率变化：整体费用率下降，主要得益于财务费用率的显著下滑。

投资建议

• 品牌服饰板块：推荐大众品牌、休闲快时尚、家纺子行业，重点关注 森马服饰、罗莱家纺、富安娜、奥康国际。
• 纺织制造板块：推荐服装及服饰制造、棉纺制造子行业，重点关注 美盛文化、鲁泰A、百隆东方、华孚色纺。

风险提示

• 国内消费环境持续恶化；
• 出口环境恶化；
• 资本市场风险偏好变化。

行业估值分析

• 行业估值在 沪深300指数四倍左右，估值不低。
• 估值高峰后回落，存在持续下滑的可能。
• 行业盈利尚未恢复至合理水平，估值可能进一步下调。

额外信息

• 首选股票：
  • 300005 探路者，目标价 34.50，评级 买入-B。
  • 002699 美盛文化，目标价 39.60，评级 买入-A。
  • 603555 贵人鸟，目标价 48.86，评级 买入-A。
  • 002029 七匹狼，目标价 17.20，评级 增持-A。
  • 002293 罗莱家纺，目标价 59.28，评级 增持-A。
  • 002327 富安娜，目标价 13.00，评级 增持-A。
  • 002563 森马服饰，目标价 30.30，评级 买入-A。
  • 002612 朗姿股份，目标价 50.05，评级 增持-A。
  • 600177 雅戈尔，目标价 30.30，评级 买入-A。
  • 002404 嘉欣丝绸，目标价 23.80，评级 买入-A。

分析师声明

• 分析师：苏林洁
• 执业证书编号：S1450514110002
• 联系方式：sulj@essence.com.cn，021-68763865

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