20170720-西南证券-欣旺达-300207.SZ-消费电池高增长稳健_动力电池前景可期_41页_3mb

欣旺达（300207）电子公司研究报告总结

核心内容

欣旺达电子股份有限公司成立于1997年，2011年在创业板上市，是锂离子电池模组研发、制造及销售的领军企业。公司提出“PPS”战略，将业务划分为智能终端产品（Pack）、能源类产品（Power）、系统化解决方案（Solution）三大类，积极布局VR、可穿戴设备、无人机、电子笔、储能系统和智能制造等领域。公司主要产品包括锂离子电池模组、手机结构件、智能硬件、储能系统等，已进入国内外知名厂商供应链，如HOV、联想、华为、微软等。

主要观点

• 消费电池业务增长迅猛：2017年苹果发布的新机iPhone8将推动手机电池市场创新，如双电芯、快充和全面屏，显著提升电池价值。欣旺达作为消费锂电池龙头企业，已全面进入国际大客户产业链，受益于销量增长及国产手机电池创新的普及。
• 聚合物软包电池趋势明显：笔记本和平板电脑电池正由18650电池向聚合物软包电池转换，渗透率不断提升。欣旺达在该技术上积累深厚，成功切入联想、华为、微软等供应链，抢占市场份额。
• 动力电池前景广阔：新能源汽车市场快速发展，政策支持和特斯拉Model3的引领效应显著。欣旺达在动力电池PACK领域布局多年，已拓展吉利、东风柳汽、北汽福田、东风汽车、陕西通家等客户，逐步进入动力电芯领域，打造完整动力电池生态圈。
• 智能硬件业务布局：公司积极布局VR、无人机、电子笔等新兴领域，已与暴风、掌网、大疆、小米等公司展开深度合作，VR市场潜力巨大，预计2020年将达到912.5亿元，年复合增速超70%。
• 储能业务成为新增长点：储能是公司能源战略的重要组成部分，全球储能市场广阔，中国储能市场即将爆发。公司已布局家庭便携储能、通信储能、电网调频储能、风光储微网储能等领域，并参与制定广东省无人机用锂电池标准。

关键信息

财务预测

• 2017-2019年EPS：0.51元、0.74元、0.97元
• 未来三年归母净利润复合增速：约40%
• 目标价：15.30元（对应30倍估值）
• 营业收入：预计2017年117.83亿元，2018年151.47亿元，2019年195.24亿元
• 归母净利润：预计2017年65.44亿元，2018年95.07亿元，2019年124.85亿元

风险提示

• 大客户手机销量或不及预期
• HOV销量增速或不及预期
• 笔电客户拓展或不及预期
• 国内新能源汽车发展速度或不及预期

业务布局

消费电池

• 手机电池：公司为大客户供应电池，2017年是其十周年，预计销量增长20%。
• 笔电电池：公司已切入苹果、联想、华为、微软等供应链，2016年笔电收入同比增长50.39%。
• 快充技术：公司具备BMS技术优势，提供快充电池解决方案，快充技术渗透率预计2017年突破50%，带动毛利率提升。

动力电池

• 技术储备：公司已研发出高能量密度（210Wh/kg）和高功率密度（4500W/kg）的电芯，具备批量生产与供货能力。
• 客户拓展：已与吉利、东风柳汽、北汽福田、东风汽车、陕西通家等客户合作，未来有望拓展更多客户。
• 定增扩产：2017年定增27.96亿元，其中20.5亿元用于动力锂电池生产线建设，实现电芯部分自给，提升规模效应和竞争优势。

智能硬件

• VR业务：公司与暴风、乐视、掌网等国内VR厂商合作，提供电池及整体解决方案，预计VR市场2020年达912.5亿元。
• 无人机业务：公司与大疆、小米等展开合作，已研发出高能量密度的聚合物电芯产品，预计受益于无人机市场增长。
• 电子笔业务：公司与微软合作，成功导入电子笔业务，形成良好行业口碑。

储能业务

• 市场潜力：全球储能市场广阔，中国储能市场预计2020年达14.5-24.2GW，市场价值可达百亿元。
• 技术布局：公司布局家庭便携储能、通信储能、电网调频储能、风光储微网储能等领域，已启动分布式储能项目，并拓展光伏电站业务。

战略与技术优势

• 研发投入：2016年研发投入3.06亿元，同比增长34.21%，技术积累深厚。
• 纵向一体化：公司通过定增项目实现动力电芯自供，提升核心竞争力。
• 智能硬件解决方案：公司提供VR、无人机、电子笔等智能硬件的综合解决方案，具备较强技术实力。

总结

欣旺达在消费电池、动力电池、智能硬件及储能领域均具备显著优势，未来增长潜力巨大。公司通过技术革新和战略布局，有望在多个新兴市场中占据领先地位，成为新能源和智能硬件领域的关键参与者。随着市场拓展和技术进步，公司盈利能力有望持续提升，为投资者带来良好回报。