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天风·化工 | 印度需求持续、氯化法多点突破，钛白粉出口结构持续升级

核心观点

1. 印度成为最大出口增量来源：印度贡献了我国钛白粉出口增量的48%，推动硫酸法出口恢复。
2. 氯化法成为出口增长主力：氯化法钛白粉出口增量占全部出口增量的55%，成为本轮出口结构升级的主要推动力。
3. 国内氯化法企业具备承接海外需求的能力：海外供给收缩叠加国内产品性价比提升，国内氯化法企业有望持续承接海外市场。

文档内容总结

1. 出口数据概览

• 2026年上半年，我国钛白粉出口量达到107万吨，同比增长16.6%。
• 同期进口量为3.2万吨，同比下降19.6%。
• 出口占比：出口量占国内产量的47%，创近十年最高水平。
• 出口市场变化：海外市场已成为消化国内供给的重要渠道。

2. 印度市场表现

• 出口量：2026年上半年，我国向印度出口钛白粉21.1万吨，占出口总量的20%。
• 增量贡献：同比增加7.2万吨，贡献全国出口增量的48%，印度已成为我国钛白粉最大的出口目的地和增量来源。
• 工艺影响：硫酸法钛白粉出口增加6.8万吨，其中印度贡献5.2万吨，占硫酸法增量的76%。

3. 氯化法出口增长分析

• 出口总量：2026年上半年，氯化法钛白粉出口量为26万吨，占比24%。
• 增量贡献：氯化法出口增加8.3万吨，占全部出口增量的55%，超过硫酸法的增量。
• 市场分散度：氯化法增长主要来自印度以外市场，前三大增量市场合计仅占40%，说明其市场基础更广泛。
• 客户覆盖面提升：国内产品的海外承接能力和客户覆盖面持续增强。

4. 海外供给收缩与国内竞争力提升

• 成本压力：硫磺等原料价格上涨，增加了海外硫酸法装置的成本压力。
• 工艺替代：部分客户因成本压力转向采购性价比更高的氯化法产品。
• 海外供应缺口：特诺Botlek的9万吨氯化法装置自2025年起长期闲置，Venator英国Greatham的15万吨装置在2026年上半年处于闲置状态，形成阶段性供应缺口。
• 未来展望：Greatham装置已被收购并计划重启，海外供给收缩为国内企业提供了市场机会。国内供给能力和产品竞争力提升是企业持续承接需求的基础。

5. 风险提示

• 国际冲突风险：可能影响生产供应和宏观需求。
• 原料价格波动风险：对成本产生影响。
• 安全生产风险：需关注化工行业的安全问题。
• 投资风险提示：报告中提及的“相关标的”仅为罗列，不构成投资建议，投资者应独立分析并评估风险。

6. 报告法律声明

• 投研服务：实行签约白名单制，欢迎成为签约客户。
• 评级说明：
  • 股票投资评级：预期股价相对于基准指数收益20%以上为“买入”，10%~20%为“增持”，-10%~10%为“持有”，-10%以下为“卖出”。
  • 行业投资评级：预期行业指数涨幅5%以上为“强于大市”，-5%~5%为“中性”，-5%以下为“弱于大市”。
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7. 天风机构销售通讯录（20260630）