非银金融行业《关于加强小额贷款公司监督管理的通知》点评：差异化分层杠杆率控制，小贷公司何去何从？-20200917-光大证券-14页_1mb

报告摘要

小贷公司差异化分层杠杆率控制及未来发展分析

核心内容

银保监会发布《关于加强小额贷款公司监督管理的通知》，标志着我国小贷行业进入规范化发展阶段。该通知首次统一了小贷公司的杠杆率上限，并明确了差异化监管机制，同时强化了属地经营原则，规范了利率计算规则，提出对“僵尸”小贷公司进行清退，以控制集中度风险和防范高利贷问题。

主要观点

差异化杠杆率控制：
- 传统小贷公司通过非标准化融资（如银行借款、股东借款）的杠杆率上限为1倍。
- 通过资产证券化（ABS）、发行债券等标准化融资形式的杠杆率上限为4倍。
- 头部小贷公司可因经营状况良好，杠杆率上限进一步提升至6倍。
属地经营原则：
- 除网络小贷外，传统小贷公司原则上应在公司住所所属县级行政区域内开展业务。
- 网络小贷业务暂停新增，且不得跨省展业，推动行业集中度提升。
利率监管强化：
- 禁止预先扣除利息、手续费等费用，确保利率计算透明。
- 受最高人民法院规定影响，小贷公司利率上限为4倍LPR，高利贷模式将被终结。
行业收缩与洗牌：
- 自2017年起，小贷行业经历系统性整治，行业整体呈现收缩趋势。
- 截至2020年6月，全国小贷公司数量为7333家，贷款余额为8841亿元，其中绝大多数为传统小贷公司。
网络小贷转型方向：
- 网络小贷公司或转向消费金融（消金）公司或助贷业务，以规避监管限制。
- 消金公司具备更高合规要求与杠杆率上限（10倍），成为互联网公司重要转型路径。
蚂蚁集团小贷杠杆分析：
- 蚂蚁集团通过旗下小贷公司发行ABS进行融资，杠杆倍数接近或超过监管上限。
- 为规避杠杆限制，蚂蚁集团通过助贷业务与信托合作模式，实现表外融资，从而降低表内杠杆。

关键信息

小贷公司发展阶段：
- 萌芽期（1994~2008）
- 发展期（2008~2013）
- 高速发展期（2013~2017）
- 整改期（2017~今）
小贷公司分布与杠杆率：
- 重庆地区小贷公司数量最多，贷款余额占比最高，主要因其政策宽松。
- 各地小贷公司杠杆率规定存在差异，如重庆为230%，江西为50%（传统）和200%（网络），广东为100%等。
消金公司与小贷公司对比：
- 消金公司由银保监会统一监管，注册资本不低于3亿元，杠杆率上限为10倍。
- 小贷公司由地方金融办监管，注册资本较低，杠杆率上限为1倍（非标）或4倍（标债）。
- 消金公司可设立分支机构，而小贷公司原则上仅可在本省开展业务。
行业趋势：
- 传统小贷公司将逐步退出高风险业务，向属地化、合规化方向发展。
- 网络小贷公司或通过获取消金牌照或转型助贷业务，以适应新监管环境。