20200906-天风证券-南极电商-002127.SZ-发布股权激励方案补充说明_布局长期发展_推动新业务开拓_3页_251kb

报告摘要

南极电商（002127）股权激励方案及财务分析总结

核心内容概述

南极电商于2020年发布对2019年股权激励方案的补充说明，旨在布局长期发展并推动新业务拓展。公司调整了激励计划中2020/2021年的净利润增长率目标，剔除了股份支付费用及新增对外股权投资的投资损益影响，以保障新业务的资金投入。该调整体现了公司对主业的持续投入以及对长期发展的信心。

主要观点与关键信息

股权激励方案调整

目标保持不变：2020年~2021年公司净利润增长率不低于28%的目标保持不变。
剔除影响因素：股份支付费用及新增对外股权投资的投资损益被剔除，以更准确地反映公司实际经营业绩。
股份支付费用：2020年预计摊销约3300万元，2021年约为3400万元。

新业务拓展

公司计划通过参股或控股的方式投资新消费领域，重点布局品牌矩阵建设和新渠道拓展。
此次调整表明公司对主业的重视及对长期发展的战略信心。

2020H1业绩表现

2020H1归母净利润：4.31亿元，同比增长11.51%。
本部业务营收：4.91亿元，同比增长15.71%。
本部业务归母净利润：3.80亿元，同比增长15.47%。
Q2现金流改善：单季度经营性现金流净额达3.44亿元，环比2020Q1的-3.70亿元显著改善。

盈利预测与估值

盈利预测：2020~2022年营业收入分别为44.65/52.41/61.45亿元，同比增速分别为14.29% / 17.37% / 17.25%。
归母净利润：预计分别为15.18/18.16/23.05亿元，同比增速为25.83% / 19.63% / 26.96%。
EPS：预计分别为0.62、0.74、0.94元。
PE：对应市盈率分别为31.41、26.26、20.68倍。

财务预测摘要

营业收入：预计2020E为44.65亿元，2021E为52.41亿元，2022E为61.45亿元。
净利润：预计2020E为15.18亿元，2021E为18.16亿元，2022E为23.05亿元。
每股收益：预计2020E为0.62元，2021E为0.74元，2022E为0.94元。
市盈率：预计2020E为31.41倍，2021E为26.26倍，2022E为20.68倍。
市净率：预计2020E为5.71倍，2021E为4.81倍，2022E为4.03倍。
EV/EBITDA：预计2020E为25.62倍，2021E为21.33倍，2022E为15.96倍。

风险提示

新拓展业务费用开支可能超过预期。
新业务、新产品品类业绩可能低于预期。
供应商货品质检质控问题。
市场整体需求增长不及预期。

财务分析

资产负债表

资产总计：预计2020E为112.41亿元，2021E为110.50亿元，2022E为138.87亿元。
负债合计：预计2020E为28.96亿元，2021E为20.67亿元，2022E为20.67亿元。
股东权益合计：预计2020E为83.44亿元，2021E为99.21亿元，2022E为118.20亿元。

现金流量表

经营活动现金流：预计2020E为28.17亿元，2021E为8.47亿元，2022E为24.29亿元。
投资活动现金流：预计2020E为-22.44亿元，2021E为-362.62亿元，2022E为-810.68亿元。
筹资活动现金流：预计2020E为19.62亿元，2021E为-206.06亿元，2022E为-405.47亿元。
现金净增加额：预计2020E为45.54亿元，2021E为27.88亿元，2022E为121.33亿元。

利润表

营业收入：预计2020E为44.65亿元，2021E为52.41亿元，2022E为61.45亿元。
归属于母公司净利润：预计2020E为15.18亿元，2021E为18.16亿元，2022E为23.05亿元。
每股收益：预计2020E为0.62元，2021E为0.74元，2022E为0.94元。

财务比率

毛利率：预计2020E为38.90%，2021E为37.74%，2022E为38.01%。
净利率：预计2020E为33.99%，2021E为34.64%，2022E为37.51%。
ROE：预计2020E为18.19%，2021E为18.31%，2022E为19.51%。
ROIC：预计2020E为68.35%，2021E为182.30%，2022E为105.63%。

投资评级

行业：商业贸易/专业零售
6个月评级：买入（维持评级）
当前价格：19.42元
目标价格：未提供

总结

南极电商通过调整股权激励方案，剔除新业务拓展和对外投资的影响，以确保主业增长目标的实现，同时为新业务发展提供资金支持。公司2020H1业绩表现稳健，Q2现金流显著改善，显示出较强的抗风险能力和运营效率。尽管短期盈利可能受到新业务投入的影响，但公司长期投资逻辑未变，维持“买入”评级。投资者需关注新业务费用开支及业绩表现等潜在风险。

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