策略点评_美联储降息之箭已在弦_全球钱往哪里跑_-250905-东吴证券_11页_975kb

美联储降息之箭已在弦，全球钱往哪里跑？

核心内容

美联储在2025年JacksonHole会议上释放了偏鸽派信号，承认劳动力市场风险上升，暗示将在9月开启降息。除非8月就业数据显著增强（市场预期为新增7.5万人）且通胀环比增速超过0.4%，否则降息已成定局。此次降息更偏向“预防式”性质，而非“衰退式”。

主要观点

1. 全球资产表现

   • 发达市场 > 新兴市场：历史数据显示，鸽派宽松信号释放后，发达市场资产表现优于新兴市场，尤其在流动性充裕的背景下。
   • 美股 > 美债 > 黄金 = 美元：预防式降息下，美股表现相对更优，美债短端利率下行空间更大，但长端利率受期限溢价制约，黄金上涨动能有限。

2. 美股表现

   • 整体表现：标普500在偏鸽派JacksonHole会议后1个月平均上涨1.3%，3个月内平均上涨5.5%。
   • 风格分化：在预防式降息背景下，大盘股胜率更高，但小盘股因盈利改善预期和经济基本面预期可能表现更佳。
   • 行业偏好：信息技术、医疗保健、金融等成长与周期板块表现更优，受益于流动性宽松。

3. 美元走势

   • 降息不一定导致美元大幅走弱，美元在鸽派会议后一周平均小幅下跌，但未来一个月和三个月有上涨趋势。
   • 若美国经济韧性优于非美国家，美元走势可能保持平稳。

4. 美债表现

   • 短端利率下行空间更大，长端利率因期限溢价受限，通常提前定价降息，但后续涨幅有限。

5. 中国资产

   • “以我为主”是主线：中国市场流动性充足，资产表现更多取决于经济基本面。
   • A股表现：成长方向优于价值，医药生物、电子等行业在降息后6个月内表现更佳。
   • 港股表现：资讯科技业短期和长期表现更优，必需性消费和医疗保健在中长期更具上涨潜力。

6. 黄金表现

   • 黄金上涨需更多催化剂，如通胀超预期、美元走弱或地缘政治风险上升。
   • 在预防式降息下，黄金涨幅通常低于“衰退式”降息背景下。

关键信息

• 降息预期：2025年9月美联储很可能开启预防式降息，且年内至少还有2次降息。
• 资产配置建议：发达市场和美股可能受益更大，美债短端更具下行空间，黄金上涨动能有限。
• 风险提示：美国经济快速衰退、美联储降息不及预期、地缘政治风险超预期等。

图表概览

结论

美联储的预防式降息将对全球资产市场产生显著影响，发达市场和美股可能成为主要受益者。中国资产则更关注自身经济基本面，而黄金上涨仍需外部催化剂。投资者应根据市场动态和自身风险偏好进行资产配置。