家用电器行业十一月行业动态报告：白电内销回暖、外销改善明显-20211202-银河证券-25页_1mb

报告摘要

家用电器行业研究报告总结

核心内容

2021年11月，家用电器行业呈现内销回暖、外销改善的态势。原材料价格环比下降，铜、铝、螺纹钢均价分别下降0.13%、10.62%、18.40%，但同比涨幅仍较高，分别为38.25%、36.71%和11.18%。原材料价格的下降有助于缓解行业成本压力，提升盈利能力。

主要观点

空调市场：10月空调内销出货量同比增长1.29%，出口增长10.13%，超出预期。主要得益于国庆促销和双十一预热，以及海运成本下降和北美市场启动。
冰箱、洗衣机市场：10月冰箱销量同比下降4.6%，洗衣机销量同比下降2.9%。但内外销增速环比改善，尤其外销表现亮眼，主因是海运缓解和海外大促备货需求增加。
家电社零增速：10月家电社零增速提升2.9PCT，达到9.5%，表明消费需求回暖，四季度家电销售有望维持稳定增长。
行业估值：申万家电指数11月上涨0.11%，但截至11月底，板块整体下跌24.58%，低于沪深300指数。行业市盈率（TTM）为16.37，处于历史中等偏低位置，估值溢价率为-20.94%，低于历史平均水平。
投资建议：建议关注两条主线，一是受益于基本面改善的传统家电龙头（美的集团、格力电器、海尔智家、老板电器），二是受益于高景气度的细分行业龙头（科沃斯、石头科技、莱克电气、火星人）。
行业挑战：面临原材料价格波动、海外品牌影响力不足、智能家居缺乏统一标准、核心零部件依赖进口等问题。

关键信息

市场表现

2021年1-10月，家用电器和音像器材类限额以上社会消费品零售总额7303.8亿元，同比增长13.1%。
10月家电社零734.6亿元，同比增长9.5%，增速环比提升2.9PCT。

原材料价格

11月铜、铝、螺纹钢均价环比下降，但同比涨幅仍显著。
原材料价格波动对行业盈利构成压力，但12月有望边际改善。

产品结构变化

白电市场：市场趋于饱和，更新换代需求增强，产品向高端、智能、健康方向发展。
厨电市场：渗透率较低，发展潜力大，尤其集成灶、洗碗机等产品需求增长明显。
小家电市场：种类较少，渗透率低，未来发展空间广阔，受直播电商推动普及加速。

行业发展趋势

智能化：智能家电成为趋势，部分企业已推出APP、远程控制、智能云菜单等产品。
线上零售：家电网购渗透率持续上升，线上销售占比达50.4%，线上渠道成为增长主力。
渠道融合：线上线下融合成为主流，如天猫新零售智慧门店、京东双门头实体店等。

行业集中度

家电行业集中度较高，CR3多数超过50%，部分产品如空调甚至超过70%。
龙头企业具有较强的议价能力和市场优势，中小企业则需通过细分市场和差异化服务提升竞争力。

售后服务问题

售后服务投诉率居高不下，主要集中在产品质量和售后响应。
建议提升售后服务人员专业水平，建立综合服务体系。

基金配置情况

2021Q3基金重仓持股市值比例降至1.58%，接近十年低点。
基金配置主要集中在白电领域，小家电和零部件板块配置下降明显。

投资建议

传统家电龙头：美的集团、格力电器、海尔智家、老板电器，受益于基本面改善，估值回调，配置价值高。
细分行业龙头：科沃斯、石头科技、莱克电气、火星人，受益于高景气度和细分市场增长。

风险提示

原材料价格波动风险。
房地产调控对行业需求的影响。
疫情对销售和供应链的潜在冲击。

附录

图表目录：包含人均可支配收入、房地产竣工与开工面积、原材料价格变动、家电社零增速、基金配置比例、面板价格走势等关键数据图。
表格目录：杜邦分析指标、家电投诉统计、核心组合及推荐理由。

总结

家用电器行业在2021年11月表现回暖，内销和外销均有所改善。行业整体估值处于历史中等偏低水平，具备配置价值。随着原材料价格压力边际减弱，行业盈利有望改善。同时，智能化、绿色化趋势明显，推动产品升级和需求增长。建议关注传统家电龙头和细分行业高成长性企业，同时需注意原材料价格波动、房地产调控、疫情风险等潜在问题。

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