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中国疫苗行业纵观（一）：脚踏实地，仰望星空

核心内容

中国疫苗行业在2015年至今保持稳定发展态势，批签发量基本维持在5.5亿剂/年。一类苗与二类苗的占比有所变化，二类苗呈现增长趋势，尤其是多联苗和高附加值疫苗。同时，国内疫苗研发加速，涵盖流感、狂犬病、HPV、脑膜炎、肺炎等主要领域，国产企业逐步在创新疫苗市场占据一席之地。

主要观点

• 市场增长：中国疫苗市场在2018年收入达331.7亿元，预计2023年将增长至1,017.7亿元，复合增长率25.1%。中国理论疫苗消费额达4,102亿元，市场潜力巨大。
• 批签发趋势：一类苗批签发量略有下降，二类苗则持续增长，尤其是13价肺炎疫苗、HPV疫苗等。二类苗的消费升级趋势显著。
• 企业格局：头部企业如康泰生物、智飞生物、华兰生物在一类苗市场占据主导地位；康希诺、万泰生物、百克生物等企业则在二类苗领域表现出强劲的创新能力。
• 疫苗类型演变：IPV逐步替代OPV，多联苗、结合疫苗、多价疫苗成为市场趋势，同时治疗性疫苗研发逐步升温，如乙肝治疗疫苗、结核加强疫苗等。
• 研发进展：国内疫苗研发百花齐放，尤其在流感、HPV、流脑疫苗等领域，多个品种进入III期临床或申请上市。同时，国产疫苗在技术平台、性价比等方面具有优势，有望打破外资垄断。

关键信息

1.1 全球疫苗市场趋势

• 全球疫苗市场持续增长，2018年约为305亿美元，预计2024年将达448亿美元，CAGR约为6.6%。
• 发达国家疫苗消费占全球市场70%以上，人均消费额远高于中国。
• 中国疫苗市场理论空间超四千亿，人均年消费额约293元，增长空间广阔。

1.2 中国疫苗市场现状

• 一类苗批签发量稳定，国企为主，如中生集团、天坛生物等，2019年国企占比达68%。
• 二类苗市场增长迅速，2019年占比约45%，其中狂犬疫苗、IPV疫苗、流感疫苗等占据前五。
• 多联苗市场逐步扩大，如AC-Hib、DTaP-IPV-Hib等，提升接种便利性。

1.3 疫苗研发趋势

• 国内疫苗研发聚焦于流感、狂犬病、HPV、脑膜炎、肺炎等，其中流感疫苗研发最为活跃。
• 13价肺炎疫苗、HPV疫苗、四价流脑结合疫苗等国产疫苗进展迅速，有望在2020年及以后实现市场突破。
• 治疗性疫苗研发成为新热点，如乙肝治疗疫苗、结核加强疫苗等。

1.4 企业布局与竞争格局

• 头部企业如康泰生物、智飞生物、华兰生物在一类苗市场占据主导地位。
• 创新企业如康希诺、万泰生物、百克生物等在二类苗领域表现突出。
• 国产疫苗在技术、成本、适应症等方面具备竞争力，逐步提升市场份额。

1.5 投资建议

• 头部企业具备体系化优势，有望持续领先。
• 创新企业具备较强的研发能力，有望实现快速成长。
• 未来疫苗市场将更加注重品种创新和消费升级，建议关注具有研发能力和市场潜力的企业。

风险提示

• 研发进展不及预期
• 销售不及预期
• 估值波动
• 突发行业性事件

图表与数据支持

• 图1：2015-2023E中国疫苗市场规模及预测
• 图2：2010-2020H1一类苗、二类苗批签发量/万支
• 图3：2010-2020H1一类苗、二类苗批签发量/万人份
• 图4：2010-2020H1肺炎疫苗批签发量按品种拆分/万支
• 图5：2010-2020H1狂犬疫苗批签发量按品种拆分/万支
• 图6：2010-2020H1多联疫苗批签发量按品种拆分/万支
• 图7：2010-2020H1多联疫苗批签发量按企业拆分/万支
• 图8：2010-2020H1疫苗批签发企业数

总结

中国疫苗市场正在经历从一类苗向二类苗的消费升级，同时在技术创新和研发能力上不断提升。随着国内疫苗企业的崛起，未来市场格局将更加多元化，国产疫苗有望在多个领域实现突破。投资建议关注具有研发能力和市场潜力的头部及创新企业。