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报告摘要

环保行业 2026 年中期策略 AI 赋能风正劲，红利蓄势待春归

核心内容

2026 年上半年环保行业表现分化，AI 相关方向涨幅显著，而传统运营资产如水务、固废板块表现偏弱。尽管环保板块整体 PE-ttm 处于行业中下游，但板块基本面持续改善，经营性现金流净额同比增长 14.3%，自由现金流保持正值，业绩企稳回升。AI 赋能方向成为板块增长新引擎，包括算力租赁、AI 回收、金属资源化等细分领域表现亮眼。同时，固废、水务板块低估值、高股息，具备防御属性，且存在边际改善空间。随着“碳考核”元年和欧盟碳关税的实施，生物柴油与绿色甲醇等低碳替代燃料需求有望提升。

主要观点

AI赋能方向表现突出：
- 算力租赁：盈峰环境在该领域实现营收快速增长，2025年智云计算收入达2.48亿元，同比增长2982.64%。先河环保、武汉天源等公司也在积极布局。
- AI回收：2026年3月新规将AI服务器纳入强制管控，预计2027-2028年回收市场规模将达600-760亿元/年，建议关注具备拆解资质和一手渠道优势的企业。
- 金属资源化：光模块所需原材料碲、铋实施出口管制，国产替代加速，高能环境、浙富控股等企业业绩大幅增长。
固废水务板块具备防御价值：
- 当前PE-TTM处于历史低位，股息率提升明显，分红比例持续上升，具备高股息、低估值特性。
- 算电协同模式下，固废项目利润可翻倍增厚，已有9家上市公司披露相关进展。
- 炉渣资源化与蒸汽供热进一步打开盈利空间，固废运营业绩仍有提升潜力。
碳中和推动循环再生：
- 2026年为“碳考核”元年，欧盟碳关税正式开征，倒逼国内减碳提速。
- 生物柴油与绿色甲醇作为交通领域具备商业化基础的低碳替代燃料，需求有望实质性拉动。
板块估值分化明显：
- AI相关方向涨幅显著，如再生资源（+64%）、监测（+49%）、节能装备（+43%）等。
- 传统运营资产如水务（-4%）、固废（-8%）表现偏弱，估值持续承压。

关键信息

环保板块基本面改善：
- 2025年扣非归母净利润为204亿元，同比+2.1%；2026Q1扣非归母净利润为87亿元，同比+22.6%。
- 经营性现金流净额同比增长14.3%至617亿元，净现比持续提升。
AI转型方向：
- 算力租赁：盈峰环境、先河环保、武汉天源等公司积极布局。
- AI回收：政策推动下，AI服务器回收市场有望快速增长，建议关注大地海洋、华新科技等。
- 金属资源化：高能环境、浙富控股等企业受益于原材料出口管制，业绩大幅增长。
固废与水务运营：
- 股息率提升至4.15%，PE-TTM降至7-15倍，具备高分红、低估值特性。
- 算电协同模式下，项目利润可增厚，炉渣资源化与蒸汽供热带来额外收益。
碳中和趋势：
- 生物柴油与绿色甲醇作为低碳替代燃料，需求有望提升。
- 国内首次面临正式碳考核，欧盟碳关税倒逼减碳提速。

建议关注个股

强α个股

盈峰环境
圣元环保
朗坤科技
高能环境
浙富控股
英科再生
大地海洋

运营资产

瀚蓝环境
海螺创业
光大环境
军信股份
永兴股份
上海实业控股

风险提示

订单和新业务布局低于预期
政策变动风险
分红低预期

行业评级

买入

总结

2026年上半年，环保行业在AI赋能下展现出分化格局，科技映射方向如算力租赁、AI回收、金属资源化等表现亮眼，而传统运营资产则承压。尽管环保板块整体PE-TTM处于行业中下游，但基本面持续改善，经营性现金流和自由现金流均保持正值，业绩企稳回升。AI转型成为新的增长点，而固废、水务板块则因低估值和高股息具备防御价值，同时在算电协同、炉渣资源化等方面存在改善空间。随着碳中和政策的推进，生物柴油和绿色甲醇等低碳替代燃料需求有望增长，建议关注相关企业。

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