20210901-国盛证券-比亚迪电子-00285.HK-半年度收入创新高_电子雾化产品是未来成长亮点_4页_658kb

比亚迪电子 (00285.HK) 半年度总结

核心内容

比亚迪电子在2021年上半年实现收入445.1亿元人民币，同比增长41.9%，创历史新高。然而，由于口罩和零部件业务收入萎缩，毛利率从13.1%下降至6.9%，导致归母净利润同比减少33.6%至16.4亿元人民币。公司整体运营开支占收入比略有下降，从4.8%降至4.5%。

主要观点

收入增长与业务亮点

• 智能手机和笔电组装业务：收入达到304.7亿元人民币，同比增长208%，主要得益于北美大客户核心产品组装业务的拓展，以及公司在安卓品牌客户合作中的深化。
• 新型智能产品与汽车智能系统业务：收入分别同比增长38.4%和89.7%，显示出公司在智能家居、无人机、游戏硬件及新能源车智能系统领域的强劲增长。

零部件业务表现

• 零部件业务：收入同比减少17.5%至71.1亿元人民币，主要受国内大客户与美国争端、疫情下高端手机销售疲软以及芯片短缺的影响。

电子雾化产品进展

• 电子雾化产品：虽量产进度略低于预期，但公司对未来的市场份额提升充满信心，预计将在2022年对集团收入和盈利产生较大贡献。

关键信息

财务预测

• 2021-2023年收入预测：分别为953.1亿、1106.4亿和1345.5亿元人民币，同比增速分别为30.4%、16.1%和21.6%。
• 归母净利润预测：分别为35.0亿、45.6亿和56.6亿元人民币，同比变化分别为-35.6%、30.0%和24.3%。
• 目标价：基于18倍2022年P/E，目标价为44港元，维持“买入”评级。

股票信息

• 行业：电讯设备
• 8月31日收盘价：35.50港元
• 总市值：79,988.76百万港元
• 总股本：2,253.20百万股
• 自由流通股比例：100.00%
• 30日日均成交量：8.22百万股

财务比率

• 毛利率：2021年预计为7.3%，2022年预计为7.9%，2023年预计为7.8%。
• 净利率：2021年为3.7%，2022年为4.1%，2023年为4.2%。
• ROE：2021年为13.6%，2022年为15.4%，2023年为16.5%。
• P/E：2021年为20.9倍，2022年为16.1倍，2023年为12.9倍。
• P/S：2021年为0.8倍，2022年为0.7倍，2023年为0.5倍。

风险提示

• 毛利率下降风险：由于口罩和零部件业务收入减少，毛利率下降。
• 组装产量和良率不达预期：可能影响公司盈利能力。
• 北美大客户和安卓订单不及预期：可能影响业务增长。

图表说明

• 图表1：公司营业收入及其增速。
• 图表2：公司主要分部收入及其增速。
• 图表3：公司毛利及其增速。
• 图表4：公司毛利率变化。
• 图表5：公司销售、管理、研发费用及费用率。
• 图表6：公司归母净利润及其增速。

分析师声明

分析师郑泽滨和夏天声明，报告中的观点和结论反映了他们对比亚迪电子的个人看法，不受任何第三方影响。

投资建议

• 股票评级：维持“买入”评级，目标价为44港元。

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本报告由国盛证券有限责任公司发布，仅作为参考，不构成投资建议。投资者应自行关注信息更新，公司不对任何损失负责。

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