20250216-光大期货-有色策略周报_129页_8mb

光大证券2025年2月16日有色市场周报摘要

宏观

• 国外：CPI&核心CPI超预期，通胀压力回升，美联储暗示利率可能保持高位，贴现点收窄，显示其对控通胀态度更坚决。
• 国内：关注两会稳增长预期，但政策信号尚未明确，需观察后续政策出台进展。

铜

• 供需：铜精矿TC降至负数，供应紧张情绪再现；电解铜产量超预期，国内进口补偿显著扩大，港口库存下降。
• 市场：铜价呈现温和上涨，美元走弱、特朗普关税政策、国内消费强劲共同推动；库存累库预期下，基本面谨慎看空，警惕宏观情绪持续扰动。
• 观点：短期偏强震荡，节后需求修复若超预期，将有利于铜价；需关注内外政策变化及复工情况。

铝

• 供需：氧化铝产能显著提升但产量下降；电解铝产能上周降至4351万吨，产量环比小幅下滑；下游加工企业全面复工，开工率大幅上升，累库状态未改。
• 市场：期现价差转正，期现矛盾仍在扩大，盘面驱动逻辑仍占优；供需层面体现过剩预期，库存累库压制短期看涨情绪，形成宏观思维僵持。
• 观点：宏微思维分歧加剧，偏压震荡，上方承压明显，短期下跌空间收窄。

锌

• 供需：锌矿供应过剩预期兑现，加工费持续大幅涨幅；冶炼利润改善，产量或环比增加；国内消费暂时性边际转弱，加工端补货乏力。
• 市场：锌贴水收敛，锌价偏弱运行，主要逻辑依赖矿端成本支撑；然基本面矛盾尚未真正改善。
• 观点：供需逻辑偏弱，反弹驱动或来自下游一手库存补货，但总体偏空。

锡

• 供需：印尼及刚果金锡矿供应瓶颈未改，LME库存持续去库；进口加工费压缩，高价成交状态集中减弱。
• 市场：锡价稳中略增，三季度展现一定韧性，但库存累增仍压制上方空间。
• 观点：上游支撑强、进口成本倒挂且库存收紧逻辑支撑LME锡价偏强，需关注注销仓单释放及下游弱需求反馈。

镍&不锈钢

• 供需：镍矿价格小幅反弹，电池级硫酸镍修复利润回暖；仍明显分化，高镍生铁成交价格上移，不锈钢经成本上抬推动，但累库格局强化压力。
• 市场，区间震荡偏浓，国内产业链供需过剩间矛盾凸显。
• 观点：上方短期成本支撑偏强，中长线下半年不锈钢去库或改善供需，但月度数据仍偏空。

总结

2025年2月整份有色报告指出：

• 铜温和上涨，供需边际改善尚需时间；
• 铝供需矛盾最突出，市场出现分歧震荡；
• 锌供需预期趋于疲软，锌价趋势较弱；
• 锡&镍&不锈钢 在去库+政策叠加中显偏强，但基本面仍是决定因素。

总体保持谨慎偏空态度，建议投资者密切关注政策端以及下游开工及累库情况。

注：本总结涵盖报告中重点结论，便于快速理解各金属品种的市场表现及未来展望。