20171107-天风证券-通信行业专题研究_增长亮点在光通信_产业龙头显著跑赢行业_34页_2mb

通信行业总结

核心内容

通信设备行业在2017年Q2和Q3连续17个季度实现净利润增长，但增速明显放缓。主要增长动力来自运营商固网宽带建设和新兴的物联网、IDC等领域，而4G建设高峰结束导致无线设备、主设备等传统领域增速下降。行业整体进入4G后周期阶段，期待5G带来新一轮增长。

主要观点

• 行业整体趋势：通信设备行业营收连续15个季度快速增长，但增速放缓，进入下降通道，预计未来一年仍将持续。
• 结构性亮点：光通信、专网通信、物联网、大数据等子行业表现突出，尤其是龙头企业在这些领域具有明显优势。
• 毛利率变化：整体毛利率连续8个季度下降，但光通信板块和专网通信龙头毛利率有所回升，未来有望企稳。
• 费用率变化：三项费用率在9个季度下降后首次上升，预计未来将趋于稳中有升，尤其在5G研发和转型投入增加的背景下。

关键信息

营收情况

• 2017年Q3通信设备行业营收同比增长11.9%，连续15个季度增长，但增速放缓。
• 光通信：17年Q3营收同比增长29.1%，受益于运营商固网宽带建设和传输网扩容。
• 无线设备：营收增速下滑明显，17年Q3同比仅增长3.3%，部分企业如通宇通讯因订单集中结算出现大幅增长，但整体趋势下行。
• 主设备：中兴通讯营收增速放缓，17年Q3同比下滑5.2%，但其毛利率有所回升。
• 网络优化：营收增速从16年Q2的30.6%下降至17年Q3的14.4%，竞争加剧导致价格下滑。
• IDC及CDN：营收保持快速增长，但增速下降，行业竞争加剧。
• 物联网：营收增速在17年Q3下降至5%，但NB-IoT建设进入爆发前夜，未来有望回升。
• 大数据：营收增速22.6%，但毛利率下降，行业处于早期研发阶段。
• 广电设备：营收波动较大，17年Q3同比上升14.1%，但整体增长疲软。

毛利率变化

• 光通信：毛利率企稳回升，亨通光电和中天科技表现突出。
• 无线设备：毛利率持续承压，但部分企业因转型或海外业务有所改善。
• 主设备：中兴通讯毛利率提升，但整体行业仍面临下行压力。
• 网络优化：毛利率持续下降，行业竞争激烈。
• IDC/CDN：毛利率下降，行业竞争加剧。
• 物联网：毛利率下降，但行业即将进入爆发期。
• 大数据：毛利率下降，但行业仍保持较高水平。
• 北斗军工：毛利率波动较大，短期受军改影响，长期有增长潜力。

费用率变化

• 整体费用率：9个季度下降后首次上升，预计未来趋于稳中有升。
• 管理费用率：受营收增速放缓和5G研发影响，连续4个季度下降后开始企稳回升。
• 销售费用率：连续13个季度下降后开始稳中有升。
• 财务费用率：受人民币升值影响，短期有所上升，预计未来趋于稳定。

投资建议

• 维持“强于大市”评级。
• 重点推荐：光通信、专网通信、物联网、大数据等结构性亮点行业。
• 重点标的：
  • 光纤光缆：亨通光电（买入）、中天科技（买入）、长飞光纤光缆（港股）。
  • 主设备：中兴通讯（买入）、烽火通信（买入）。
  • 光器件：光迅科技（买入）、中际旭创（买入）、博创科技、新易盛。
  • 专网通信：海能达（买入）、星网锐捷（买入）。
  • 物联网：宜通世纪（买入）、移为通信、高新兴。
  • IDC及CDN：光环新网（买入）。
  • 北斗导航及军工通信：盛路通信、海格通信。

风险提示

• 运营商资本开支下滑超预期。
• 外延转型失败。
• 行业竞争加剧。

重点标的推荐

行业趋势与展望

• 光通信：预计2018年底供求紧张状态仍将维持，行业景气度持续。
• 专网通信：龙头企业海能达和星网锐捷表现强劲，未来有望保持稳定增长。
• 物联网：NB-IoT建设进入爆发期，2018年中模组成本有望下降，推动行业应用落地。
• 大数据：行业处于早期，未来有望实现长期快速增长。
• 北斗军工：短期受军改影响，但中长期有增长前景，随着北斗三号建设推进，有望重回增长。
• IDC/CDN：行业需求持续增长，预计未来三年保持30% CAGR，但竞争加剧导致毛利率承压。

总结

通信设备行业整体增速放缓，但光通信、专网通信、物联网、大数据等结构性亮点持续增长，尤其是龙头企业表现突出。行业毛利率在光通信带动下有所企稳，未来有望回升。费用率在9个季度下降后首次上升，预计未来趋于稳中有升。投资建议维持“强于大市”评级，重点推荐光通信、专网通信、物联网、大数据等子行业，同时关注5G布局机会。