20210406-兴业证券-山东玻纤-605006.SH-Q1业绩靓丽_全年预期差大_5页

山东玻纤（605006）总结

核心内容

山东玻纤（股票代码：605006）是一家专注于玻璃纤维制造的企业，近期发布2021年一季度业绩预告，显示其业绩显著超预期。公司预计一季度实现营业收入6.63亿元至8.11亿元，同比增长54.58%至88.93%；归母净利1.37亿元至1.68亿元，同比增长305.52%至395.63%。公司整体表现强劲，显示出在玻纤行业的竞争优势和成长潜力。

主要观点

业绩超预期

公司一季度业绩大幅增长，主要受益于以下因素：

• 市场需求旺盛：国内外玻纤纱市场需求持续增长，销量和价格同步上升，节后玻纤纱价格普涨300元，当前2400Tex无碱粗纱价格已达6100元/吨。
• 产能提升：2020年5月新上生产线（3万吨改8万吨）于当年达产，显著提升了产销量。
• 降本增效：公司实施市场化精益化“两化融合”管理，产品质量提升，单位成本下降，从而提高效益。

量价弹性兼备

• 产能持续扩张：预计2021-2023年有效销量分别为42、48、54万吨。
• 涨价预期兑现：2021年2月无碱池窑粗纱价格小幅上涨，3月初继续调涨，价格基础稳固。
• 行业库存偏低：国内需求稳步提升，海外需求有望放量，行业整体库存偏低，支撑价格。

估值显著偏低

• PE估值下降：2021-2023年PE分别为9.0X、7.7X、6.7X，显著低于A股玻纤制造企业平均PE（13.5X），具备投资价值。
• 维持“审慎增持”评级：基于一季度业绩指引及未来增长预期，公司被评定为审慎增持。

关键信息

财务表现

• 营业收入：2020年为1996百万元，2021年预计增长至2814百万元，同比增长41.0%。
• 净利润：2020年为172百万元，2021年预计增长至598百万元，同比增长247.0%。
• 毛利率：2020年为27.9%，2021年预计提升至41.6%，2022年和2023年分别维持在42.4%和42.7%。
• 净利率：2020年为8.6%，2021年预计提升至21.3%，2022年和2023年分别为21.9%和22.5%。
• 每股收益：2020年为0.34元，2021年预计提升至1.20元，2022年和2023年分别为1.39元和1.60元。
• 每股经营现金流：2020年为0.90元，2021年预计提升至2.21元，2022年和2023年分别为1.67元和2.64元。

资产负债情况

• 总资产：2020年为4534.92百万元，预计2021年增长至5685百万元，2022年和2023年分别为6574百万元和7487百万元。
• 负债合计：2020年为2753百万元，预计2021年增长至3303百万元，2022年和2023年分别为3496百万元和3605百万元。
• 资产负债率：2020年为60.7%，预计2021年下降至58.1%，2022年和2023年分别为53.2%和48.2%。
• 流动比率：2020年为0.63，预计2021年提升至0.97，2022年和2023年分别为1.00和1.27。
• 速动比率：2020年为0.55，预计2021年提升至0.89，2022年和2023年分别为0.91和1.18。

现金流量情况

• 经营活动现金流：2020年为450百万元，预计2021年增长至1104百万元，2022年和2023年分别为835百万元和1318百万元。
• 投资活动现金流：2020年为-290百万元，预计2021年为-503百万元，2022年和2023年分别为-1004百万元和-504百万元。
• 融资活动现金流：2020年为11百万元，预计2021年增长至361百万元，2022年和2023年分别为1百万元和-179百万元。
• 现金净变动：2020年为170百万元，预计2021年增长至962百万元，2022年和2023年分别为-167百万元和635百万元。

风险提示

1. 价格波动：玻纤价格可能出现大幅波动。
2. 宏观经济与疫情：宏观经济波动及疫情等不可抗力因素可能影响公司业绩。
3. 需求与供给：玻纤需求可能不及预期，市场供给增量可能高于预期。
4. 投产进展：公司投产进展可能不及预期。
5. 汇率波动：汇率大幅波动可能影响公司利润。

投资建议

• 评级：审慎增持
• 理由：公司一季度业绩超预期，量价弹性充分，产能稳步扩张，估值显著偏低，具备长期投资价值。

结论

山东玻纤凭借市场需求增长、产能提升和降本增效，展现出强劲的盈利能力与增长潜力。公司当前估值较低，且未来几年业绩预期持续向好，因此维持“审慎增持”评级。投资者应关注其市场表现及行业动态，同时注意相关风险因素。