20220526-上海证券-国务院稳住经济大盘会议点评_政策应出尽出_降息降准或提前_9页_965kb

上海证券研究报告总结

核心内容

2022年5月25日，国务院召开全国稳住经济大盘电视电话会议，强调在疫情与俄乌冲突双重冲击下，经济面临更大困难，需全面实施稳增长政策。会议提出一揽子政策，涵盖财政、金融、产业链供应链、促消费和有效投资、保能源安全、保障基本民生等六大方面，共33项具体措施。政策目标是确保二季度经济合理增长，稳定失业率，并推动经济重回正常轨道。

主要观点

1. 经济增长对投资的倚重性提高

• 投资被视为经济增长的第一动力，此前因债务问题未被过度强调，但随着对债务约束认识的改变，投资的重要性提升。
• 政治局会议提出全面加强基础设施建设，推动重大项目开工，包括水利、交通、老旧小区改造、地下综合管廊、农村道路等。
• 专项债发行提前至8月底前完成，支持范围扩大至新型基础设施，同时引导银行提供规模性长期贷款。

2. 中国物价稳中偏降趋势不变

• 全球通胀压力高，但中国物价“稳中偏降”仍是主要趋势。
• 俄乌冲突导致国际能源价格上涨，但不会改变中国PPI下降方向，仅影响下降节奏。
• 中国工业品价格主要由煤炭和钢铁价格决定，保供稳价政策下价格回落趋势不变。
• 经济低迷时期通缩风险更高，但当前中国仍处于物价稳中偏降阶段。

3. 市场有望走稳

• 二季度经济实现合理增长，全年5.5%增长目标难度加大，市场预期将有所修正。
• 疫情和地缘政治压力对资本市场造成冲击，但预期修正后，经济低于目标对市场的不利影响将消退。
• 市场走稳是大概率事件，政策支持和预期改善将有助于稳定市场情绪。

关键信息

政策方向

• 财政政策：增加退税1400多亿元，全年减退税额升至2.64万亿元；缓缴社保3200亿元；专项债支持范围扩大；国家融资担保基金再担保合作业务新增1万亿元以上。
• 金融政策：普惠小微贷款支持工具额度和支持比例增加一倍；延期还本付息政策覆盖中小微企业、个体工商户、货车车贷、暂时遇困个人房贷消费贷；商用货车贷款延期半年还本付息。
• 产业链供应链：优化复工达产政策；保障货运通畅；增加1500亿元民航应急贷款；支持航空业发行2000亿元债券；有序增加国内国际客运航班。
• 促消费和有效投资：阶段性减征部分乘用车购置税600亿元；放宽汽车限购；因城施策支持刚性和改善性住房需求；5年期LPR下调；各地调控政策松绑。
• 保能源安全：落实地方煤炭产量责任；调整煤矿核增产能政策；加快办理保供煤矿手续；再开工一批水电煤电等能源项目。
• 保障基本民生：做好失业保障、低保和困难群众救助；视情启动社会救助和保障标准与物价上涨挂钩联动机制。

市场影响

• 财政与投资力度全面加码，有助于提振需求和稳定信贷。
• 货币政策或维持偏松格局，降息降准可能提前至年中前后。
• 宏观政策仍有空间，加强逆周期调节，宏观杠杆率预计提高。

风险提示

• 通胀继续上行：疫情反复与地缘冲突可能导致全球供应链紧张，引发大宗商品价格波动。
• 疫情反复变化超出预期：防控措施延长可能对经济和市场造成更大影响。
• 政策超预期改变：在大宗商品高位、疫情反复和经济不确定性增加的背景下，政策可能出现超预期调整。

投资评级说明

• 股票投资评级：基于公司基本面及估值预期，对6个月内股价表现进行判断。
• 行业投资评级：基于行业历史基本面及估值，对12个月内行业指数表现进行判断。
• 基准指数：A股以沪深300指数为基准；港股以恒生指数为基准；美股以标普500或纳斯达克综合指数为基准。

结论

此次国务院稳住经济大盘会议释放出强烈的稳增长信号，政策全面发力，尤其在财政与金融支持方面力度显著。投资与消费政策双管齐下，有助于提振市场信心，推动经济逐步恢复。尽管存在通胀、疫情反复和政策变化等风险，但市场有望在政策支持下走稳。