> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 国元期货研究报告总结 ## 核心内容 本报告由国元期货研究咨询部发布，日期为2026年4月3日，分析了当前国债期货市场走势及影响因素。报告指出，地缘局势是当前债市的主要影响因素，市场波动频繁。同时，报告对投资策略进行了分析，指出债市将呈现分化格局，短端表现偏强，长端则可能维持弱势震荡。 --- ## 主要观点 - **地缘局势**：当前地缘政治局势反复，战争长期化趋势仍未见改变。特朗普表示可能在两到三周内结束对伊朗的军事行动，但伊朗回应称更大、更广泛、破坏性更强的攻击即将来临，双方在核问题、导弹等关键议题上难以达成一致。 - **霍尔木兹海峡管控**：伊朗拟通过征收船只通行费来实施对霍尔木兹海峡的全面管控，这可能影响全球能源运输，间接影响原油价格。 - **经济基本面**：3月份PMI数据回升，表明中国经济景气水平有所改善。 - **政策面**：美联储主席鲍威尔表示，联储将观察伊朗战争对经济和通胀的影响，短期内可能忽略油价上涨带来的冲击。 - **资金面**：本周央行进行3040亿元逆回购操作，因有4742亿元逆回购到期，整体净回笼1702亿元。 - **债市走势**：短端受益于市场利率定价自律机制加强及降息预期，表现偏强；长端则因地缘局势影响下的再通胀预期缓解、债市对地缘反应钝化以及政府债供给放量，预计维持弱势震荡格局。 - **投资策略**：年内预计降息一次，时间大概在二三季度。长债可在震荡区间高点时逢高做空，短端收益率下行趋势相对明显。 --- ## 周度复盘 | 合约 | 最新收盘价 | 周内涨跌幅 | 周成交量 | 成交量变化 | 持仓量 | 持仓量变化 | |------|------------|------------|----------|------------|--------|------------| | TS00.CFE | 102.498 | -0.02% | 214442 | 28283 | 73238 | 2019 | | TS01.CFE | 102.484 | -0.03% | 3050 | 1379 | 3366 | 692 | | TS02.CFE | 102.488 | -0.03% | 765 | 96 | 378 | -22 | | TF00.CFE | 106 | 0.00% | 376203 | 22028 | 170583 | -3542 | | TF01.CFE | 105.8 | 0.00% | 14516 | -4409 | 23175 | 1736 | | TF02.CFE | 105.765 | -0.01% | 583 | 172 | 556 | 157 | | T00.CFE | 108.27 | 0.03% | 438444 | 72825 | 284464 | 5771 | | T01.CFE | 108.16 | -0.05% | 25578 | 10501 | 22633 | 5993 | | T02.CFE | 108.065 | -0.09% | 994 | 93 | 610 | 153 | | TL00.CFE | 111.46 | 0.26% | 424255 | 24472 | 131637 | 1682 | | TL01.CFE | 111.17 | 0.27% | 30827 | -3228 | 26801 | -177 | | TL02.CFE | 111.12 | 0.23% | 820 | 338 | 571 | 215 | - **TS系列**：收益率小幅下跌，成交量和持仓量均有上升。 - **TF系列**：收益率保持平稳，成交量下降，持仓量有所减少。 - **T系列**：收益率略有波动，成交量和持仓量均有所增加。 - **TL系列**：收益率小幅上升，成交量和持仓量均有所增加。 --- ## 国债期货指标分析 - **跨品种价差**：图4显示国债期货各品种价差走势，反映市场对不同期限债券的定价差异。 - **跨期价差**：图5显示国债期货各品种跨期价差走势，有助于判断市场对未来利率走势的预期。 - **持仓量变化**：图6显示国债期货活跃连续合约持仓量变化，反映市场参与度。 - **CTD券净基差走势**：图7显示国债期货主力合约CTD券净基差走势，反映市场对现货的定价情况。 - **CTD券基差走势**：图8显示CTD券基差走势，反映期货与现货之间的价差变化。 - **CTD券IRR走势**：图9显示CTD券IRR走势，反映市场对债券收益率的预期。 --- ## 主要影响因素 ### 4.1 资金面情况 - **央行逆回购操作**：本周央行进行3040亿元逆回购操作，净回笼1702亿元。 - **资金价格**：图11显示资金价格情况，反映市场流动性状况。 - **SHIBOR利率**：图12显示SHIBOR隔夜与1周利率走势，反映市场资金成本。 - **MLF投放到期**：图13显示MLF投放到期情况，反映央行对市场流动性的调控。 - **同业存单发行利率**：图14显示同业存单发行利率，反映市场对利率的预期。 ### 4.2 宏观基本面情况 - **PMI数据**：图15显示PMI数据总览，3月份制造业、非制造业和综合PMI均回升，表明经济景气水平改善。 - **生产端与需求端**：图16显示生产端与需求端对比，反映经济运行的供需关系。 --- ## 投资建议 - **短端债券**：受益于市场利率定价自律机制加强及降息预期，表现偏强，收益率下行趋势明显。 - **长端债券**：受地缘局势影响，再通胀预期缓解，债市对地缘反应钝化，叠加政府债供给放量，预计维持弱势震荡格局。 - **策略建议**：TL主力合约关注布布林带上沿的压力位，触及可择机逢高做空。 --- ## 免责声明 - 本报告非期货交易咨询业务项下服务，内容仅供参考，不构成任何投资建议。 - 报告内容基于公开或调研资料，力求客观公正，但不保证其准确性、可靠性、时效性及完整性。 - 国元期货不因接收人收到此报告而视其为客户，也不对因使用本报告而造成的损失承担责任。 - 如引用、转载、刊发、链接需注明出处为国元期货。 --- ## 联系我们 ### 总部信息 - **地址**：北京市东城区东直门外大街46号1号楼19层1901，9层906、908B - **电话**：010-84555000 ### 分公司信息 | 分公司 | 地址 | 电话 | |--------|------|------| | 福建分公司 | 福建省厦门市思明区莲岳路1号1304室之02-03室（即磐基商务楼1502-1503室） | 0592-5312522 | | 大连分公司 | 辽宁省大连市沙河口区会展路129号国际金融中心A座期货大厦2407、2406B | 0411-84807840 | | 西安分公司 | 陕西省西安市雁塔区二环南路西段64号凯德广场西塔6层06室 | 029-88604088 | | 上海分公司 | 中国(上海)自由贸易试验区浦电路577号16层(实际楼层13层)04室 | 021-50872756 | | 广州分公司 | 广东省广州市天河区珠江东路28号4701房自编04A单元 | 020-89816681 | | 北京分公司 | 北京市东城区东直门外大街46号1号楼22层2208B室 | 010-84555050 | | 安徽分公司 | 安徽省合肥市金寨路91号立基大厦6层 | 0551-68115888/65170177 | | 河南分公司 | 河南省郑州市金水区未来路69号未来大厦1410室 | 0371-53386809 | | 青岛营业部 | 山东省青岛市崂山区秦岭路15号海韵东方1103户 | 0532-66728681 | | 深圳营业部 | 广东省深圳市福田区莲花街道福中社区深南大道2008号中国凤凰大厦1号楼10B | 0755-82891269 | | 杭州营业部 | 浙江省杭州市滨江区江汉路1785号网新双城大厦4幢2201-3室 | 0571-87686300 | | 通辽营业部 | 内蒙古自治区通辽市科尔沁区建国路37号世基大厦12层 | 0475-6380818 | | 上海中山北路营业部 | 上海市普陀区中山北路1958号3层西半部318室 | 021-52650802、021-52650801 | --- ### 全资子公司信息 - **国元投资管理(上海)有限公司** - 注册地址：上海市虹口区东大名路501号504A单元 - 办公地址（北京）：北京市东城区东直门外大街46号天恒大厦A座906 - 办公地址（上海）：上海市浦东新区潍坊新村街道源深路1088号平安财富大厦1603B - 电话：010-84555221