20171026-广发证券-中科创达-300496.SZ-收入增长_投入较大短期业绩有压力_7页_802kb

中科创达（300496.SZ）总结

核心内容

中科创达公布了2017年前三季度财务数据，显示公司收入增长但利润承压。具体表现为：

• 前三季度总收入为7亿元，同比增长28%；
• 前三季度归母净利润为7319万元，同比下降26%；
• 前三季度扣非净利润为5429万元，同比下降30%；
• 第三季度单季收入为2.33亿元，同比增长15%；
• 第三季度单季归母净利润为1538万元，同比下降39%；
• 第三季度单季扣非净利润为1545万元，同比下降20%。

主要观点

• 收入增长，利润承压：公司收入持续增长，但因投入加大，导致利润增速放缓，特别是第三季度受到财务费用增加的影响，利润增速下降明显。
• 财务费用显著上升：Q3财务费用同比增长334%，主要由于并购和规模扩张带来的融资成本上升，以及汇率波动带来的汇兑损失。
• 毛利率下降：第三季度毛利率为40%，相比Q1和Q2有所下降，主要原因是公司拓展低毛利的智能硬件业务，以及整体投入增加。
• 行业趋势影响：智能手机行业整体下滑，但中科创达主业收入仍保持增长，推测投入加大对利润造成较大压力。
• 盈利预测：预计2017-2019年EPS分别为0.338元、0.613元、0.891元，净利润增长率分别为13%、81.5%、45.4%。按最新收盘价计算，PE分别为111倍、61倍、42倍。
• 长期成长潜力：公司智能车载和智能硬件业务前景较好，投入锁定后续放量的“前装”属性，维持“买入”评级。

关键信息

• 财务费用影响显著：Q3财务费用增加约1200万元，对利润增速影响近50个百分点，前三季度财务费用同比增加3548万元。
• 毛利率变化：公司毛利率从Q1的51%降至Q3的40%，反映出业务结构变化和成本压力。
• 盈利预测数据：
  • 2017年预计营收10.7亿元，净利润13.6亿元；
  • 2018年预计营收14.2亿元，净利润24.7亿元；
  • 2019年预计营收19.2亿元，净利润35.9亿元。
• 估值变化：公司PE从2015年的120倍降至2019年的42倍，反映市场对其未来增长的信心提升。
• 风险提示：
  • 短期估值压力；
  • 投入加大导致短期利润承压；
  • 下游智能化产品推广可能不及预期。

财务数据概览

收入与利润

财务费用

毛利率与净利率

营运与偿债能力

投资评级

• 公司评级：买入
• 分析师：刘雪峰
• 报告日期：2017-10-26
• 当前价格：37.44元
• 预期股价表现：未来12个月内，股价表现强于大盘15%以上。

风险提示

• 短期估值压力；
• 投入加大导致短期利润承压；
• 下游智能化产品推广可能不及预期。

结论

中科创达在2017年前三季度表现出收入增长但利润承压的态势，主要由于财务费用增加及业务结构调整。尽管短期业绩面临挑战，但公司通过加大在智能车载和智能硬件等领域的投入，为长期发展奠定基础。分析师维持“买入”评级，认为其未来增长潜力较大。