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平安银行2026年中报点评总结

核心内容

平安银行在2026年上半年实现了盈利的稳健增长，同时息差继续回升，不良贷款生成率显著改善。整体表现显示其在资产质量、盈利能力和成本控制方面均有所提升，体现出增长与股息价值的共振。

主要观点

盈利表现

• 营收与归母净利润：2026年H1营收同比增长1.8%，归母净利润同比增长3.3%。
• 增速变化：相比2026年Q1，营收增速回落2.9pc，而净利润增速提升0.3pc。
• 盈利驱动因素：
  • 规模调整：对公贷款增长，票据资产压低，非信贷资产减少低收益资产。
  • 息差改善：2026年Q2息差环比上升2bp至1.81%。
  • 非息收入增长：财富管理手续费收入高增35.6%，其他非息收入增长8.0%。
  • 成本控制：成本收入比下降0.6pc至27.1%。
  • 减值损失下降：同比小幅下降0.5pc，对盈利形成积极贡献。

息差改善

• 资产端收益率：2026年Q2环比下降2bp至3.22%。
• 负债端成本率：2026年Q2环比下降6bp至1.39%。
• 息差提升：得益于负债端成本率的改善，净息差环比提升2bp。

不良生成改善

• 不良率：2026年Q2末不良率保持在1.05%，与2026年Q1持平。
• 关注与逾期率：关注率和逾期率分别上升5bp和3bp至1.83%和1.49%。
• 不良生成率：2026年H1不良贷款生成率同比下降65bp至1.56%。
• 核销金额：同比大幅下降30%至259亿元，显示风险暴露压力已过峰。

关键信息

财务摘要（单位：百万元）

投资评级

• 目标价：14.00元/股
• PB倍数：目标价对应2026年0.56x PB
• 评级：维持“买入”评级
• 现价空间：约26%

风险提示

• 宏观经济失速：可能影响银行盈利能力。
• 不良大幅暴露：可能对资产质量造成压力。

盈利预测与估值

预计2026-2028年归母净利润增速

• 2026年：+3.96%
• 2027年：+4.41%
• 2028年：+4.81%

每股净资产（BVPS）预测

• 2026年：24.84元
• 2027年：26.39元
• 2028年：28.10元

估值指标

• P/B：2026年0.45倍，2027年0.42倍，2028年0.40倍
• P/E：2026年5.04倍，2027年4.82倍，2028年4.59倍
• 股息收益率：2026年5.72%，2027年5.98%，2028年6.28%

资产质量

• 不良贷款余额：2026年Q2末为36,234百万元
• 不良率：保持1.05%
• 拨备覆盖率：环比下降1pc至219%
• 真实不良生成率：2026年H1为1.79%，同比下降12bp
• 逾期生成率：2026年H1为1.87%，同比下降6bp

资本状况

• 资本充足率：2026年为13.08%，2027年为13.03%，2028年为13.02%
• 核心资本充足率：2026年为9.45%，2027年为9.57%，2028年为9.71%
• 风险加权资产：2026年为4,894,843百万元，同比增长7.6%

持续关注点

• 零售贷款收益率下行：对净息差形成压力。
• 不良生成率持续改善：表明资产质量风险逐渐释放。
• 财富管理收入增长：成为非息收入的重要增长点。
• 成本收入比优化：有助于提升盈利水平。
• 未来盈利预期：保持稳健增长趋势，PB估值逐步下降。

结论

平安银行2026年上半年表现稳健，盈利增长和息差改善相辅相成，同时不良生成率显著下降，显示风险暴露压力已过峰。未来盈利增长预期良好，PB估值逐步走低，但股息收益率上升，体现出价值投资的吸引力。维持“买入”评级，目标价为14.00元/股。