20220929-万和证券-长光华芯-688048.SH-激光芯片平台型企业_成长潜力可期_3页_278kb

报告摘要

长光华芯（688048.SH）总结

核心内容

长光华芯是一家专注于半导体激光芯片研发与生产的平台型企业，主要产品包括高功率单管、高功率巴条、VCSEL芯片及光通信芯片。公司具备从材料到器件的完整产业链布局，聚焦于GaAs和InP两大材料体系，致力于推动国产替代进程，提升市场份额。

主要观点

短期业绩表现：2022年上半年公司营收同比增长31.27%，但增速较2021年下降42.32个百分点；归母净利润同比增长24.73%，但增速大幅下降315.76个百分点。主要原因是去年同期的高基数效应以及新厂产能爬坡导致交付能力不足，同时加大研发投入，2022年上半年研发投入达0.54亿元，同比增长44.19%。
业务拓展：公司业务纵向延伸至下游器件、模块及直接半导体激光器，横向拓展至VCSEL芯片及光通信芯片领域。高功率单管系列产品是公司核心产品，2022Q1收入占比达87%，主要应用于工业激光器领域，2022Q1裸芯片占比达58%，毛利率约70%。
产品应用：VCSEL芯片主要应用于消费电子（如华为手机）、车载激光雷达及光通信领域（如数据中心）。公司目前主要服务于华为，且车载激光雷达产品已进入研发和样品认证阶段，预计年内通过相关认证。
产能释放：公司一期新厂建设产能为现有产能的5倍，计划于7月完成搬迁，搬迁后Q3产能预计释放2-3倍，将显著提升市场份额。公司目前在存量市场中受益于国产替代，产能释放是推动业绩增长的关键。
投资建议：首次覆盖给予“增持”评级，预计2022-2024年EPS分别为1.36、2.08、2.96元，对应PE分别为84、55、38倍。公司成长路径清晰，短期受益于高功率单管产品的国产替代和产能释放，中长期有望通过VCSEL和光通信芯片打开第二增长曲线。

关键信息

产品结构

高功率单管系列产品：核心产品，2022Q1收入占比约87%，毛利率约70%，主要应用于工业激光器领域。
高功率巴条系列产品：应用于国家战略高技术及科学研究领域，2022Q1收入占比约5%，服务于多家国家级骨干单位。
VCSEL系列产品：2022Q1收入占比约2%，主要应用于消费电子、车载激光雷达及光通信领域，目前主要服务华为。
光通信芯片系列产品：尚处于研发验证阶段，暂只服务华为，已导入10G EML和探测器APD产品。

产能与市场

公司积极建设新厂，一期产能为现有5倍，搬迁完成后Q3产能释放2-3倍。
2022H1宏观经济低迷影响下游激光市场，但对公司影响有限，主要受益于国产替代。

财务预测

年份	营收（百万元）	增长率（%）	归母净利润（百万元）	增长率（%）	EPS（元/股）
2022E	690	60.91	185	59.99	1.36
2023E	1020	47.75	282	53.03	2.08
2024E	1415	38.72	401	42.17	2.96

估值指标

指标	2022E	2023E	2024E
P/E（市盈率）	83.65	54.66	38.45
P/B（市净率）	4.69	4.42	4.07
EV/EBITDA	63.16	38.10	27.05

财务比率

指标	2021A	2022E	2023E	2024E
毛利率（%）	52.82	53.16	52.28	51.99
净利率（%）	26.87	26.72	27.68	28.37
ROE（%）	18.09	5.61	8.08	10.58
ROIC（%）	16.36	5.10	7.68	10.20
资产负债率（%）	35.19	11.37	12.97	13.73
流动比率	1.69	7.05	5.20	4.66
速动比率	1.00	2.50	1.67	1.91

风险提示

产品价格大幅下滑
VCSEL应用不及预期
产能释放不及预期

投资评级

行业投资评级：强于大市（相对沪深300指数涨幅10%以上）、同步大市（相对沪深300指数涨幅介于-10%至10%之间）、弱于大市（相对沪深300指数跌幅10%以上）。
股票投资评级：买入（相对沪深300指数涨幅15%以上）、增持（相对沪深300指数涨幅介于5%至15%之间）、中性（相对沪深300指数涨幅介于-5%至5%之间）、回避（相对沪深300指数跌幅5%以上）。

公司基本信息

项目	数据
所属行业	电子
股价（元）	113.81
总市值（百万元）	15,432.63
流通市值（百万元）	3,553.49
总股本（百万股）	135.60
流通股本（百万股）	31.22