20251119-东吴证券-小鹏汽车-W-09868.HK-2025年三季报点评_Q3业绩符合预期_AI业务布局持续完善_3页_458kb

小鹏汽车-W 2025年三季报业绩符合预期，营收203.8亿元，同比增长101.8%，环比增长11.5%，主要得益于新车型交付和收入增长。汽车销售收入占主导，同比增长105.3%，但毛利率13.1%环比略降。净利润亏损收窄至3.8亿元，去年同期亏损更大；NON-GAAP净亏损1.5亿元。综合毛利率20.1%，首次突破20%，显示盈利能力改善，费用率控制良好（研发费用率下降4.2个百分点）。

公司积极布局AI业务，推出第二代VLA大模型，推进Robotaxi、机器人和飞行汽车开发，预计2026年实现商业化和广泛应用。盈利预测下调，2025-2027年收入和净利润预期因AI研发和新车型费用增加而调整。维持“买入”评级，基于AI竞争力强化和长期增长潜力，但风险包括行业价格战和政策不确定性。

业绩显示毛利改善，但费用增加导致净利润可能恢复增长。建议投资者关注AI战略落地。