20210120-中泰证券-金融服务_非银行支付机构条例（征求意见稿）_点评_支付宝和微信支付面临一定的反垄断监管压力_6页_625kb

金融服务总结

核心内容

本文档主要分析了《非银行支付机构条例（征求意见稿）》对支付行业的影响，特别是对支付宝和微信支付等主要支付平台的反垄断监管压力。该条例旨在细化支付机构的监管要求，强化反垄断措施，推动支付业务回归支付本源，提升行业规范性和安全性。

主要观点

1. 监管要点：细分监管要求，反垄断升级

• 支付机构类型划分：新版条例将支付业务分为“储值账户运营”和“支付账户处理”，以是否开设账户为分类依据，取消了对支付牌照区域性的限制，更符合当前线上支付的发展趋势。
• 监管政策细化：
  • 将过去几年的监管政策（如备付金集中交存、断直连、接入清算机构）写入条例，进一步完善监管体系。
  • 加强对支付公司股东的管理，限制参股和控制的支付机构数量（不超过1家），禁止3年内转让股份、恶意关联交易及滥用市场支配地位等不正当竞争行为。
  • 明确支付业务范围，禁止从事支付业务许可证载明范围之外的业务，禁止变相从事授信活动。
  • 强化数据安全和客户隐私保护，限制过度采集和保存客户信息。
• 反垄断监管加强：
  • 设立市场支配地位的预警线和认定标准，分别对非银行支付服务市场和全国电子支付市场设定CR1、CR2、CR3的市场份额上限。
  • 针对达到预警线的支付机构，可采取约谈等预警措施；达到认定情形的，可采取停止滥用市场支配地位、停止集中、拆分机构等监管手段。

2. 监管影响：支付宝和微信支付面临一定的反垄断监管压力

• 市占率分析：根据易观2020Q2数据，支付宝和腾讯金融在第三方支付行业的市占率分别为49.16%和33.74%，均已触及反垄断预警线，可能面临约谈等监管措施。
• 市场集中度对比：在情形认定中，分母为全国电子支付市场，包括银行支付业务。根据央行2020Q3数据，银行处理的电子支付业务规模为696.44万亿元，远高于非银行支付机构的78.96万亿元，非银支付机构仅占全国电子支付市场的11.34%，尚未达到市场支配地位认定标准。
• 对第二梯队支付公司的冲击：第二梯队互联网平台的支付公司（如京东、美团、滴滴、字节跳动、拼多多等）在新监管框架下难以通过场景垄断或价格竞争快速获取市场份额，其逆袭可能性降低。

关键信息

• 监管升级背景：自2010年《非金融机构支付服务管理办法》发布以来，支付行业发生了重大变化，新版条例提升了监管法律层级。
• 反垄断预警线：
  • 非银行支付服务市场：CR1 ≥ 33.33%，CR2 ≥ 66.67%，CR3 ≥ 80%。
  • 全国电子支付市场：CR1 ≥ 50%，CR2 ≥ 66.67%，CR3 ≥ 75%。
• 支付市场格局：支付宝和微信支付仍占据主导地位，但未达到市场支配地位认定标准，未来需更加合规运营。
• 风险提示：支付行业监管趋严，行业竞争可能加剧，对支付机构的合规要求提高。

投资要点

• 评级：增持（维持）
• 分析师：戴志锋（S0740517030004）、陆婕（S0740518010003）
• 投资建议：在监管加强的背景下，支付行业将更加规范，头部企业可能面临更多合规挑战，但整体行业仍具备增长潜力。

行业数据与图表

• 图表1：支付机构类型的重新划分（2010版 vs 2021版）
• 图表2：反垄断监管要求（预警线和认定情形）
• 图表3：第三方综合支付市场格局
• 图表4：2020Q3银行与非银支付机构交易规模对比

风险提示

• 支付行业监管要求进一步加强
• 行业竞争加剧，可能影响盈利能力和市场份额

投资评级说明

• 股票评级：买入、增持、持有、减持，分别对应相对基准指数涨幅的预期范围。
• 行业评级：增持、中性、减持，分别对应行业指数相对基准指数的涨幅预期。
• 基准指数：A股以沪深300指数为基准，新三板以三板成指或三板做市指数为基准，港股以摩根士丹利中国指数为基准，美股以标普500或纳斯达克综合指数为基准。

重要声明

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