2016年-数据局_贝莱德智库：2016年投资展望-CN_20页_3mb

循环变奏曲：2016年投资展望总结

核心内容

本报告由贝莱德智库发布，分析了2016年全球金融市场的关键因素，包括货币政策循环、商业循环、信贷循环、估值循环以及政治风险。报告指出，随着货币政策宽松的结束，市场应更加关注商业、信贷和估值循环。同时，报告强调了全球经济增长的不均衡性，特别是中国放缓对新兴市场的影响，以及美元和油价走势对全球经济和金融市场的影响。

主要观点

• 货币政策循环：美联储结束零利率政策，转向渐进加息。欧洲央行和日本央行则继续宽松政策。这种政策分歧可能加剧全球金融市场的波动。
• 商业循环：全球商业周期出现分化，美国和欧元区表现相对较佳，而日本和新兴市场面临挑战。美国的商业周期仍有增长空间，但需警惕周期反转。
• 信贷循环：美国信贷周期接近尾声，而欧元区仍有发展空间。高收益债利差扩大可能预示信贷风险上升，需关注资产质量。
• 估值循环：多数发达市场估值偏高，而新兴市场相对便宜。股票市场的波动主要由估值和盈利驱动，需警惕趋势反转的风险。
• 政治风险：「英国脱欧」公投和中东局势升级为2016年的重要风险。这些事件可能引发市场剧烈波动。

关键信息

一、货币政策循环

• 美联储将逐步加息，但步伐缓慢。
• 欧洲央行继续实施量化宽松，存款负利率政策仍将持续。
• 日本央行维持宽松政策，但可能面临政策调整。

二、商业循环

• 美国经济复苏缓慢，但仍有增长潜力。
• 欧元区经济正在复苏，但需进一步改革。
• 日本经济陷入停滞，需结构性改革。
• 中国放缓对全球增长形成压力，新兴市场受其影响。

三、信贷与估值循环

• 美国高收益债利差扩大，但仍在合理范围内。
• 欧洲公司债收益率远低于美国，但需警惕估值泡沫。
• 日本公司债表现良好，但需关注其长期债务负担。
• 新兴市场估值较低，但需注意其依赖中国的风险。

四、油价与美元走势

• 油价下跌拖累通胀预期，削弱央行政策公信力。
• 美元走强对新兴市场货币构成压力，但对美国企业有利。
• 油价可能在2016年区间波动，需关注需求回升。

五、投资选择

• 股票偏好：欧股和日股更具吸引力，美股估值偏高。
• 债券偏好：投资级公司债和通胀挂钩债券为佳，高收益债风险较高。
• 市场中性策略：股票与企业债的多空策略、A级美国商用不动产和基础建设。
• 新兴市场：部分股票可能提供价值，但需谨慎选择。

六、风险提示

• 美元波动：美元可能震荡上升，影响新兴市场货币和企业盈利。
• 油价波动：油价可能在区间内波动，但需警惕长期低油价对通胀预期的影响。
• 中国风险：人民币贬值压力上升，但不太可能急贬。
• 趋势反转：市场对某些资产类别的预期可能迅速反转，需警惕。
• 政治风险：「英国脱欧」和中东局势可能引发市场动荡。

2016年展望

• 经济复苏：全球经济增长温和复苏，但主要依赖美国。
• 市场波动：金融环境趋紧，市场波动性可能上升。
• 资产配置：股票优于债券，尤其关注欧股、日股及部分新兴市场股票。
• 趋势投资：需警惕趋势反转，尤其是非必需消费和能源类股。

重要图表与数据

• 美国高收益债利差与发行比重
• 欧洲和美国的股利率与公司债收益率对比
• 美国和欧洲的商业周期与金融环境
• 中国和新兴市场的经济依赖与转型挑战
• 全球股票回报中新兴市场的比重

结论

2016年的投资环境将更加复杂，需密切关注商业、信贷和估值循环的变化。虽然货币政策循环开始转向，但市场仍需依赖基本面来驱动增长。投资选择上，股票仍优于债券，尤其是欧股和日股。同时，需警惕政治和市场风险，特别是在新兴市场和美元走势上。贝莱德建议投资者审慎配置资产，以应对2016年的不确定性。