20210626-嘉谟证券-上海机场-600009.SH-拟注入虹桥机场等资产_打造上海_双枢纽_运营格局_4页_1mb

上海机场（600009.SH）总结

核心内容

上海机场（600009.SH）计划通过重大资产重组，注入虹桥国际机场100%股权、物流公司100%股权以及浦东第四跑道，以打造“双枢纽”运营格局。此次重组将通过发行股份及非公开发行募集配套资金的方式进行，发行价格分别为44.09元/股和39.19元/股，资金规模预计不超过600,000万元。此举旨在提升公司整体业务能力和盈利能力，同时增强资产协同效应。

主要观点

• 短期流动性改善：虹桥机场在国内航线运营方面表现优于浦东机场，其国内客流量受疫情影响较小，注入后有望缓解公司流动性压力。
• 长期投资价值凸显：尽管短期内受疫情影响业绩承压，但公司作为我国大型国际枢纽机场，长期投资价值未受影响，甚至可能因资产注入而进一步增强。
• 业务协同效应：虹桥机场与浦东机场在航线结构上互补，注入后有助于优化两场运营效率和盈利能力。物流公司与两场协同性强，预计对整体业绩有积极影响。
• 盈利预测与估值：根据DCF模型，基于8%的WACC和3%的永续增长率，目标价维持在75.11元，评级为“买入”。

关键信息

财务数据概览

股价与市场走势

• 股价为51.07元，市值为94,594.39百万元，流通市值为53,678.76百万元。
• 附图显示股价与行业-市场走势对比，未提供具体分析，但可推测其走势与市场整体表现相关。

投资建议

• 评级：买入
• 目标价：75.11元
• 依据：预计2021年下半年国际航线逐步恢复，公司EPS分别为-1.4元、1.3元、2.2元，P/E分别为-35.6X、38.1X、23.2X。
• 假设条件：2021E国内/国际及地区旅客流量为19A的80%/20%，2022E为100%/80%，2023E为120%/100%。

风险提示

• 疫情影响持续时间可能超出预期。
• 资产注入方案存在不确定性。
• 与中国中免的免税合同可能有后续变化。

投资要点

事件背景

公司发布重大资产重组公告，拟以发行股份方式购买虹桥机场及物流公司股权，同时募集配套资金。此交易有助于优化公司资产结构，提升整体盈利能力。

业务对比

• 虹桥机场：2020年总客流量3,116.56万人次，yoy-31.71%；2021Q1国内旅客客流量743.79万人次。
• 浦东机场：2020年总客流量3,047.64万人次，yoy-59.98%；2021Q1国内旅客客流量636.93万人次。
• 虹桥机场国内航线比例更高，受疫情影响较小，运营情况优于浦东机场。

资产注入意义

• 增强协同效益：虹桥机场与浦东机场在航线结构上互补，物流公司的加入进一步提升协同效应。
• 改善财务状况：资产注入后，公司资产结构优化，资产负债率下降，财务稳定性增强。

比率分析

重要声明

本报告由香港嘉谟证券有限公司编制，仅供特定客户参考，不构成投资建议。信息来源于市场公开资料，不保证其准确性或完整性。分析基于作者职业理解，结论独立客观，不受第三方影响。未经授权，不得复制、转载或修改本报告内容。