20130909-华宝证券-金融创新系列深度报告之五_抗通胀神器-TIPS_12页_857kb

TIPS金融创新研究报告总结

核心内容概述

本报告为金融创新系列深度报告第五篇，聚焦于**TIPS（通胀保护债券）**及其相关ETF产品，旨在帮助投资者理解TIPS的特点与作用，为投资美国TIPS ETF基金或未来中国TIPS ETF基金的成立做准备。

主要观点

• TIPS定义：TIPS是由美国财政部发行的通胀保护债券，其本金根据CPI指数进行调整，而票息率是固定的。
• TIPS ETF：TIPS ETF是一种以TIPS为标的的指数基金，具有更好的现金流和更低的管理费用，吸引大量机构投资者用于对冲通胀。
• TIPS收益特性：TIPS的实际收益率等于其票息率减去通胀率，而传统国债的实际收益率受通胀影响较大。
• 盈亏平衡收益率：TIPS的票息率与盈亏平衡收益率之间的关系决定了其相对于传统国债的实际收益率表现。
• TIPS与ETF对比：TIPS ETF在现金流、流动性及管理费用等方面优于单独的TIPS债券。
• TIPS的风险：尽管TIPS是美国政府担保的无风险债券，但其仍面临利率风险、市场风险及高通胀带来的税收问题。

关键信息

1. TIPS基础概念

• TIPS的本金根据CPI指数调整，票息率固定。
• 投资者可在到期前买卖TIPS，也可持有至到期。
• TIPS到期时支付的是债券面值或调整后的本金，以较高者为准。
• TIPS的到期期限包括5年、10年和30年。
• 拍卖时间：5年期TIPS在4月、8月、12月拍卖；10年期在1月、3月、5月、7月、9月、11月拍卖；30年期在2月、6月、10月拍卖。
• 每半年支付一次票息，票息计算基于调整后的本金。

2. TIPS历史简述

• 1981年英国发行了第一支与通胀挂钩的政府证券，1991年加拿大跟进。
• 1996年美国财政部首次提出TIPS。
• 1997年美国正式发行10年期TIPS，随后5年期和30年期TIPS也陆续推出。
• TIPS的发行频率在过去15年内显著增加，市场流动性大幅提升。

3. TIPS的收益率及盈亏平衡收益率

• TIPS票息率仅为实际收益率，而传统国债票息率包含实际收益率、预期通胀率和风险溢价。
• TIPS在高通胀或中性通胀时保持稳定实际收益率，但在低通胀或通缩时收益率较低。
• 盈亏平衡收益率是TIPS票息率与传统国债票息率之间的差额，用于衡量TIPS的实际收益是否优于传统国债。
• 2000-2012年间，TIPS盈亏平衡收益率平均在2.5%左右，基本与CPI增长一致。

4. TIPS的优点

• 无风险：由美国财政部发行并担保，属于无风险固定收益产品。
• 抗通胀：本金随CPI变化而调整，有效对冲通胀风险。
• 稳定收益：收益率相对稳定，且在金融危机期间表现优于股市。

5. TIPS的风险

• 利率风险：TIPS价格随利率波动。
• 市场风险：供需关系影响TIPS价格。
• 税收问题：在高通胀情况下，调整后的本金和票息需缴税，可能影响实际收益。

6. TIPS及TIPS ETF

• TIPS ETF：通过ETF形式投资TIPS，具有更好的现金流和更低的费用。
• 主要ETF：包括TIP、TDTI、STPZ、WIP、VTIP、IPE、STIP、TDTE、SCHP、ILB、ITIP、LTPZ、TIPZ、GTIP等。
• ETF特点：
  • 永续到期时间
  • 1940年法规要求ETF将本金增长和票息分发给投资者
  • 分红频率更高，流动性更好
  • 与TIPS相比，ETF管理费用更低

TIPS ETF与TIPS对比

TIPS ETF分红情况一览

投资评级说明

• 行业评级：
  • 强于大市（A--）：行业指数收益率强于中证800指数收益率5%以上。
  • 同步大市（B-）：行业指数收益率在-5%至5%之间。
  • 弱于大市（C---）：行业指数收益率低于-5%。
  • 未评级（N--）：不单独使用，但可作为公司评级报告中的选项之一。
• 公司评级：
  • 买入：相对于行业指数涨幅超过15%。
  • 持有：涨幅在5%至15%之间。
  • 中性：涨幅在-5%至5%之间。
  • 卖出：跌幅超过-5%。
  • 未评级：因覆盖或停牌等原因无法评级。

风险提示

• 市场有风险，投资需谨慎。
• 本报告信息来源于公开资料，不保证其准确性或完整性。
• 建议投资者根据自身风险承受能力进行投资决策。