20220506-天风证券-固德威-688390.SH-新业务致费用增加_看好新业务放量后的业绩增长_3页_687kb

固德威（688390）总结

核心内容

固德威发布2021年年报及2022年一季报，数据显示其在2021年实现营业收入26.78亿元，同比增长68.53%；归母净利润2.80亿元，同比增长7.40%；扣非净利润2.45亿元，同比增长1.69%。2022年第一季度，公司实现营收6.50亿元，同比增长46.16%，但归母净利润和扣非净利润分别同比下降86.54%和92.00%。

2021年第四季度，公司营收9.59亿元，同比增长75.02%；归母净利润0.64亿元，同比增长1.40%；扣非净利润0.40亿元，同比下降33.97%。

主要观点

财务表现

• 营业收入：2021年同比增长68.53%，2022年预计增长126.95%，2023年预计增长103.92%，2024年预计增长25.00%。
• 净利润：2021年同比增长7.40%，2022年预计增长58.24%，2023年预计增长151.54%，2024年预计增长30.50%。
• 每股收益：2021年为3.18元，2022年预计为5.03元，2023年预计为12.64元，2024年预计为16.50元。
• 市盈率：2021年为57.14，2022年预计为36.11，2023年预计为14.36，2024年预计为11.00。
• 市净率：2021年为9.65，2022年预计为7.84，2023年预计为5.41，2024年预计为3.76。
• EV/EBITDA：2021年为66.23，2022年预计为19.73，2023年预计为7.75，2024年预计为5.53。

费用结构

• 研发费用：2021年第四季度同比增长91.61%，2022年第一季度同比增长139.90%。费用增长主要由于研发团队扩张及研发项目投入增加。
• 销售费用：2021年第四季度同比增长64.66%，2022年第一季度同比增长99.67%。费用增长主要由于销售额增加及股权激励计划实施。

经营性现金流

• 2021年第四季度经营性现金净流入：2.26亿元，同比增长18.83%，环比增长788.05%。

关键信息

投资建议

• 随着光伏装机增长及出口替代，公司并网逆变器出货量将持续增加。
• 储能行业需求高增，公司储能逆变器及储能系统有望持续放量。
• 其他业务尚处于前期投入阶段，利润贡献有限。
• 由于新业务布局及费用结构，2022年业绩预期下调至4.4亿元，2023年业绩预期上调至11.1亿元。
• 预计2022/2023年对应36、14倍PE，维持“买入”评级。

风险提示

• 行业装机量不及预期。
• 原辅材涨价，公司无法有效转移或降本。
• 新业务进展及业绩贡献不及预期。
• 政策大幅变动。

财务预测摘要

财务比率

作者信息

• 分析师：孙潇雅
• 执业证书编号：S1110520080009
• 邮箱：sunxiaoya@tfzq.com

投资评级

• 行业：电力设备/光伏设备
• 6个月评级：买入（维持评级）
• 当前价格：181.5元
• 目标价格：未提供

股价走势

• 股价走势图已附，供参考。

相关报告

1. 《固德威-季报点评：2021年一季报点评：业绩符合预期，出口替代继续》2021-04-29
2. 《固德威-首次覆盖报告：组串逆变翘楚，户用储能龙头》2021-04-11

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