国防军工行业2018年半年报业绩汇总_总装公司业绩高速增长_坚定看好军工龙头全年业绩_19页-1mb

2018年军工行业半年报分析总结

核心内容概览

2018年上半年，军工行业整体业绩表现亮眼，63家核心军工上市公司归母净利润同比增长30.7%，营业收入同比增长18.5%。主要受军改落地、装备采购回暖、军费持续增长以及强军目标推动，军工行业盈利能力、营运能力及偿债能力均有显著改善，尤其是航空和地面装备板块。

主要观点

1. 装备板块表现

• 航空板块：19家上市公司归母净利润同比增长55.2%，营收增长20.4%；Q2单季度归母净利润环比增长389%，营收环比增长60%。
• 地面装备板块：9家上市公司归母净利润同比增长42.3%，营收增长11.4%；Q2单季度归母净利润环比增长211%，营收环比增长100%。
• 航天板块：13家上市公司归母净利润同比增长25.5%，营收增长31.4%；Q2单季度归母净利润环比增长85%，营收环比增长22%。
• 军工电子信息化板块：14家上市公司归母净利润同比增长22.1%，营收增长20.9%；Q2单季度归母净利润环比增长58%，营收环比增长39%。
• 舰船板块：5家上市公司归母净利润同比增长10.3%，营收下降4.1%；整体表现低迷，业绩增幅较小。

2. 产业链环节表现

• 总装类企业：14家上市公司归母净利润同比增长75.2%，营收增长14.4%；Q2单季度归母净利润环比增长显著，为产业链中增长最快的环节。
• 分系统类企业：41家上市公司归母净利润同比增长18.0%，营收增长16.5%；整体表现稳定。
• 零部件及原材料类企业：6家上市公司归母净利润同比下降7.9%，营收增长3.9%；业绩表现较差，主要因收入确认滞后。

3. 公司属性表现

• 央企军工集团股：28家上市公司归母净利润同比增长45.2%，营收增长13.2%；表现最为亮眼，主要分布在总装和分系统环节。
• 民参军股：28家上市公司归母净利润同比增长18.3%，营收增长33.3%；增速稳定。
• 地方国企参军股：7家上市公司归母净利润同比下降42.5%，营收下降12.8%；整体表现不佳，受舰船板块拖累。

关键信息

• 盈利能力：航空和地面装备板块净利率和ROE均有所提升，军工整体降本增效效果显著。
• 营运能力：存货周转率上升明显，尤其是地装和军工电子信息化板块；预收账款大幅增长，反映订单增加和排产加速。
• 偿债能力：总装和航空板块流动比率和现金比率上升，显示偿债能力改善。
• 销售收现率：地装板块提升明显，航空板块有所下降；整体呈现分化趋势。
• 行业估值：军工板块当前PE处于历史低位，配置价值凸显。

推荐标的

• 坚定看好军工龙头股，如中航沈飞、内蒙一机、中直股份、中航光电等，因其需求旺盛、基本面改善。

风险提示

• 军品采购进程不达预期；
• 政策改革落地进度缓慢；
• 热点事件催化不及预期。

附表摘要

• 中航沈飞：2018年半年报营收62.57亿元，净利润1.02亿元，归母净利润1.00亿元，2018年EPS为0.65元，PE为55倍。
• 内蒙一机：2018年半年报营收50.82亿元，净利润2.91亿元，归母净利润2.89亿元，2018年EPS为0.40元，PE为33倍。
• 中直股份：2018年半年报营收53.59亿元，净利润1.73亿元，归母净利润1.78亿元，2018年EPS为0.88元，PE为43倍。
• 中航光电：2018年半年报营收35.85亿元，净利润4.90亿元，归母净利润4.65亿元，2018年EPS为1.30元，PE为32倍。

投资评级说明

• 买入（Buy）：相对强于市场表现20%以上；
• 增持（Outperform）：相对强于市场表现5%~20%；
• 中性（Neutral）：相对市场表现在-5%~+5%之间波动；
• 减持（Underperform）：相对弱于市场表现5%以下。

法律声明

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