纺织服装行业小米模式深度研究：从A股第一家小米生态链公司开润股份到小米模式的一年半思考总结-20180513-天风证券-49页-2mb

纺织服装行业分析：小米模式与开润股份

核心内容

本文对小米及其生态链模式进行了深入分析，重点探讨了小米的商业模式、盈利模式、护城河及未来发展方向，并以开润股份作为重点推荐标的，分析其在小米生态链中的表现与前景。

主要观点

• 小米是一家以手机、智能硬件和IoT平台为核心的互联网公司，其核心理念是“效率”。
• 小米的商业模式是阶段性和动态的，经历了“软件+互联网”、“软件+互联网+硬件”、“硬件+互联网服务+新零售”的演变过程，形成“铁人三项”商业模式。
• 小米的盈利模式是低利润率硬件+高利润率互联网服务，其中硬件是流量入口，互联网服务是利润来源，新零售是闭环和循环的关键。
• 小米的护城河在于其先发优势与生态链模式，在物联网时代具备持续性和稳定性，通过品牌、用户粘性、生态链协同等构建壁垒。
• 小米生态链是其独特优势之一，通过“投资+孵化”方式快速布局市场，提升效率，实现流量的多次变现。

关键信息

小米商业模式的发展阶段

1. 建立初期（2010-2011）

   • 以“软件+互联网”为主，主要产品为MIUI操作系统。
   • 通过快速迭代和用户互动积累大量粉丝，为后续硬件销售奠定基础。

2. 成名期（2011-2015）

   • 推出小米手机，实现“软件+互联网+硬件”模式。
   • 手机成为流量入口，实现一次变现，同时为智能硬件布局打下基础。

3. 新时代（2015-至今）

   • 构建“硬件+互联网服务+新零售”铁人三项模式。
   • 生态链企业与小米互为价值放大器，形成小米生态系统。
   • 线下新零售布局，如小米之家，提升坪效和用户体验。

小米的盈利模式

• 硬件业务：提供高性价比产品，作为流量入口，毛利率较低但用户基数大。
• 互联网服务：包括广告、增值服务、金融、内容等，毛利率高，成为主要利润来源。
• 新零售：通过线上线下融合，提升销售效率，增强用户粘性。

小米的护城河

• 先发优势：在物联网和智能硬件领域提前布局，抢占市场先机。
• 用户粘性：通过MIUI系统与用户深度互动，建立高粘性用户群体。
• 生态链协同：生态链企业与小米相互赋能，形成高效协同效应。
• 品牌建设：小米的消费属性增强，品牌影响力持续扩大。

重点推荐标的：开润股份

B2C业务

• 润米推出“悠启”品牌，定位泛出行产品，通过“深度买手”模式拓展市场。
• “90分”推出防皱免烫衬衫，成为强出行爆款，保持品牌特色。
• 预计2018年实现100%以上高增长，有望超预期。

B2B业务

• 与名创优品等合作，预计三年收入CAGR达20%以上。

盈利预测

• 2018-2020年EPS分别为1.64元、2.42元、3.74元，未来三年CAGR预计为50%。

风险提示

• 品牌形象受损风险。
• 客户群体扩展和客户参与度不及预期。

小米生态链企业案例

• 智米：提供智能空气净化器及空气质量检测器。
• 华米：智能手环、手表、体重秤及相关配件。
• 紫米：移动电源。
• 石头科技：智能扫地机器人。
• 纳恩博：智能滑板车。
• 云米：净水器及智能家电。
• 润米：行李箱及出行场景产品。
• 万魔：耳机。

小米财务表现

• 2015-2017年营收分别为668.11亿元、684.84亿元、1146.25亿元。
• 2017年净利润为-438.89亿元，主要由于可转换可赎回优先股公允价值变动影响。
• 调整后净利润分别为-3.04亿元、18.96亿元、53.61亿元，净利率分别为-0.5%、2.8%、4.7%。

小米模式的独特性

• “投资+孵化”模式：小米不控股生态链企业，而是通过资源支持，帮助其快速成长。
• 高性价比理念：小米通过低价格和高产品力吸引用户，提升流量和用户粘性。
• 线上线下融合：小米之家等线下渠道为小米带来更高的坪效和用户转化率。

小米的未来布局

• 物联网发展：小米通过生态链快速布局智能硬件和IoT设备，形成连接与智能化的闭环。
• 新零售扩展：计划打造1000家小米之家，实现线上线下融合，扩大市场份额。
• 全球化战略：小米持续拓展海外市场，提升品牌影响力和营收规模。

总结

小米通过“效率”为核心理念，不断迭代商业模式，从软件公司发展为消费电子公司，再到物联网时代的互联网公司。其“铁人三项”商业模式和生态链布局是其成功的关键，同时通过高性价比产品和高效运营，构建了持续发展的护城河。开润股份作为小米生态链企业，展现出强劲的增长潜力，是值得重点关注的标的。