20221202-国盛证券-千禾味业-603027.SH-考核目标超预期_彰显发展信心_3页_521kb

千禾味业（603027.SH）总结

核心内容

千禾味业发布了2022年限制性股票激励计划（草案修订稿）及2022年非公开发行A股股票预案（修订稿），旨在推动公司未来发展并增强团队激励。

股权激励计划

• 公司拟向73名中高层及核心骨干授予693万股限制性股票，占总股本比例为0.72%。
• 其中，中层管理人员及核心骨干占授予比例的81.53%。
• 授予价格为每股8.09元，较修订前的9.79元有所下调，激励力度提升。
• 考核目标为以2021年为基数，2023-2025年营业收入增长率不低于60%/89%/118%，扣非后归母净利润增长率不低于155%/201%/247%。

定增计划

• 拟募集资金总额保持在5-8亿元之间，由公司实控人伍超群先生全额认购。
• 由于前期权益分派，定增发行价格由15.59元/股调整为12.92元/股。
• 发行数量为3870-6192万股。

主要观点

1. 激励力度提升
   修订后的激励计划相较修订前，授予数量和高管占授予比例有所增加，同时授予价格下调，有助于增强中高层及核心骨干的积极性，推动公司业绩增长。

2. 业绩目标上调
   公司将2023-2025年的营业收入增长率目标由18%/38%/60%提升至60%/89%/118%，扣非后归母净利润增长率目标由50%/90%/130%提升至155%/201%/247%，显示出公司对未来发展的信心。

3. 零添加品类前景广阔
   零添加酱油作为公司核心产品，符合消费者对食品安全的关注，具备高定价接受度且无明显竞品。随着健康意识提升，零添加品类有望持续扩容，公司有望从中受益。

4. 市场与渠道优势
   公司在KA渠道具备较强的推力，通过充足的渠道利润率和成熟的驻店导购模式，保障产品销售。同时，公司也在积极拓展流通渠道，打开新的增长空间。

关键信息

投资建议

• 维持“买入”评级。
• 预计2022-2024年营收分别为22.8/29.7/35.7亿元，同比增速分别为18.6%/30.2%/20.0%。
• 归母净利润预计分别为2.9/4.6/6.1亿元，同比增速分别为32.2%/56.4%/33.4%。
• 对应PE分别为61/39/29倍，估值逐步下降，但成长性突出。

财务指标

风险提示

• 原材料价格波动可能影响成本与利润。
• 食品安全风险可能对品牌形象造成负面影响。
• 市场竞争加剧可能对公司市场份额构成威胁。

总结

千禾味业通过股权激励和定增计划，强化了内部激励与外部融资能力，推动公司向更高目标迈进。零添加品类作为公司核心战略，具备良好的市场前景和品牌优势，有望在行业风口下持续增长。公司盈利预测上调，估值逐步下降，但成长性显著，投资建议为“买入”。同时，需关注原材料价格波动、食品安全风险及市场竞争加剧等潜在风险。