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妙可蓝多 (600882.SH) 2022年一季报业绩总结

核心内容

妙可蓝多在2022年第一季度实现了业绩开门红，营业收入和归母净利润均高于业绩预告中枢。公司通过优化产品结构、提升规模效应以及积极应对疫情冲击，成功保持了快速增长态势。

主要观点

业绩表现

• 营业收入：2022年一季度实现12.9亿元，同比增长35.2%。
• 归母净利润：实现7352.4万元，同比增长129.6%。
• 毛利率：同比提升0.14个百分点至38.82%，主要受益于低毛利率液态奶收入占比下降和高毛利率奶酪业务占比提升。
• 销售费用率：同比下降1.18个百分点至24.81%，反映公司费用投放效率提高。
• 管理费用率：同比下降0.11个百分点至6.72%。
• 销售净利率：达到6.31%，创近3年新高，仅次于21Q2的7.64%。

产品创新与市场地位

• 公司推出升级版常温奶酪棒“小酪牛奶酪棒”和金装升级奶酪片，干酪含量分别高达55%和60%，强化了产品竞争力。
• 奶酪市占率从21年底的30%+提升至3月末的34%+，奶酪棒市占率从36%提升至39%，进一步巩固了行业龙头地位。

区域与销售策略

• 分地区收入：北区、中区、南区收入分别同比增长44%、10%、63%，南区增长显著。
• 经销商数量：截至2022年3月31日，公司经销商总数达5690个，较上年末净增327个。
• 应对疫情措施：公司通过线上销售和社区团购等渠道，减少疫情对销售的影响。

关键信息

盈利预测与估值

• 盈利预测：公司2022-2024年归母净利润预测分别为4.29亿元、8.27亿元、11.66亿元，对应EPS分别为0.83元、1.60元、2.26元。
• PE估值：当前股价对应2022-2024年PE分别为41x、21x、15x，显示估值逐步下降。
• 评级：维持“买入”评级，认为公司C端奶酪龙头地位稳固，行业增长空间较大。

财务指标

• 毛利率：预计2022-2024年分别为40.4%、42.7%、43.3%，持续改善。
• 销售净利率：预计2022-2024年分别为6.5%、9.4%、10.5%，显著提升。
• ROE：预计2022-2024年分别为8.7%、14.3%、16.8%，盈利能力增强。
• 经营性ROIC：预计2022-2024年分别为7.9%、15.9%、21.2%，效率提升明显。

费用与现金流

• 销售费用率：预计2022-2024年分别为25.07%、24.97%、24.97%，保持稳定。
• 管理费用率：预计2022-2024年分别为6.13%、5.41%、4.86%，持续下降。
• 财务费用率：预计2022-2024年分别为-0.23%、-0.25%、-0.34%，财务费用控制良好。
• 研发费用率：预计2022-2024年分别为0.87%、0.82%、0.82%，研发投入稳定。
• 每股经营现金流：预计2022-2024年分别为0.37元、1.86元、2.52元，改善明显。
• 每股净资产：预计2022-2024年分别为9.57元、11.17元、13.43元，持续增长。

风险提示

• 产能释放不及预期
• 新品增长低于预期
• 原材料价格上涨
• 食品安全

估值指标

作者信息

• 分析师：陈彦彤、叶倩瑜
• 执业证书编号：S0930518070002、S0930517100003
• 联系方式：陈彦彤 021-52523689 / chenyt@ebscn.com；叶倩瑜 021-52523657 / yeqianyu@ebscn.com

市场数据

• 总股本：5.16亿股
• 总市值：176.65亿元
• 一年最低/最高价：30.51元 / 84.50元
• 近3月换手率：65.06%

估值方法的局限性说明

本报告基于多种假设，不同假设可能导致分析结果差异。估值方法及模型存在局限性，不保证所涉及证券能够在该价格交易。

分析师声明

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