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浙商深度白马 | 凯格精机（301338.SZ）总结

核心内容

本报告为浙商证券“牛市选牛股”系列之一，聚焦于凯格精机（301338.SZ）作为全球锡膏印刷设备龙头的深度分析。报告从市场预期、推荐理由、研究价值、检验与催化、盈利预测与估值等多个维度，全面剖析凯格精机的投资价值与成长潜力。

主要观点

1. 公司定位

凯格精机是全球领先的锡膏印刷设备制造商，深耕精密电子装联领域二十载，已构建“锡膏印刷+点胶+LED/半导体封装+柔性自动化”的平台化产品矩阵，正向平台型公司转型。

2. 推荐理由

• 行业趋势：受益于AI算力基建浪潮，SMT设备进入上行周期，公司作为全球锡膏印刷设备龙头优先受益。
• 新兴业务：柔性自动化组装线（光模块、AI服务器）已进入规模化交付阶段，公司是业界首个实现400G/800G及1.6T全自动化组装线交付的厂商。
• 技术优势：产品性能达到或超越国际顶尖厂商水平，具备跨领域技术积累。
• 客户资源：拥有富士康、立讯精密、华为、比亚迪等头部客户资源，客户黏性强，协同效应显著。
• 全球化布局：产品销往全球五十多个国家和地区，服务网络覆盖广泛，服务模式从出口升级为深度协同。

3. 研究价值

• 与众不同的认识：在AI浪潮下，SMT设备市场迎来高速发展，公司凭借全球领先地位与高端产品结构，有望实现业绩超预期。
• 与前不同的认识：从传统SMT设备厂商转型为多行业驱动的高成长平台，未来增长点更加多元。

关键信息

超预期点

• 市场预期：

  • 1. SMT设备市场规模较小，成长空间有限。
  • 2. 新兴业务拓展不及预期，业绩弹性不足。

• 我们认为：

  • 行业结构性升级与新兴需求共振，公司凭借“技术+客户+全球化”优势加速提升市场份额。
  • 底层技术通用性支撑AI等新兴赛道拓展，全面打开成长空间。
  • 新业务如柔性自动化组装线、点胶设备与半导体封装设备有望成为增长引擎。

盈利预测与估值

• 营收预测：2026-2028年预计分别为17.05亿元、23.43亿元、31.59亿元，CAGR为36%。
• 净利润预测：2026-2028年预计分别为3.83亿元、5.77亿元、8.44亿元，CAGR为48%。
• 估值：对应PE约63、42、29倍，维持“买入”评级。

检验指标

• Ⅲ类高端锡膏印刷设备订单占比
• 光模块自动化组装线新接订单规模

催化剂

• AI服务器PCB扩产超预期
• 光模块1.6T量产加速
• 半导体封装设备头部客户验证通过

风险提示

• 下游行业景气波动风险
• 行业竞争加剧风险
• 新业务拓展不及预期风险

产品级别

• 产品级别：AAA（最高）
• 产品亮点：与众不同的视角，深度剖析大白马

往期回顾

• 《浙商重点推荐||快手-W·徐紫薇》
• 《浙商重大推荐||科达利·吴婷婷》
• 《浙商深度白马||杰瑞股份·邱世梁/王华君/陈姝姝》
• 《浙商重点推荐&三年一倍股||三一重工·邱世梁/王华君》
• 《浙商重点推荐||越秀地产·杨凡》
• 《浙商重点推荐||中国电影·冯翠婷》
• 《浙商三年一倍股||上海沿浦·周艺轩》
• 《浙商重占推荐II致欧科技·中凡可/曾佳》

其他信息

• 推荐首席：邱世梁（浙商证券首席产业研究官、大制造组组长）
• 团队成员：邱世梁、王华君、周艺轩、王家艺、张菁、陈红、周向昉、顾淳晖、陈俊韬、李晗玥、胡嘉、张逸辰
• 报告链接：《浙商大制造||凯格精机：全球锡膏印刷设备龙头，AI驱动多产品放量打开成长空间》
• 路演详情：《浙商深度白马||凯格精机·邱世梁/张菁》
• 推荐起始日期：2026年6月16日

法律声明

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