20250730-宝城期货-豆类月报_供应预期博弈持续_豆类波动加剧_26页_2mb

豆类月报 - 2025年7月

核心观点
全球大豆市场复杂博弈。巴西大豆产量创纪录，供应格局宽松；中国四季度采购缺口存在，美豆期价受阶段性影响；8月关键生长期天气不确定性显著影响产量预期，叠加贸易政策变动，美豆价格波动风险加大。国内方面，巴西天量到港导致豆粕库存高企，现货及近月价格承压，基差修复缓慢。核心矛盾为四季度采购方向与节奏，美/巴西出口博弈、远月合约及天气题材将主导市场行情切换。

国际市场动态

• 巴西大豆：产量创纪录，出口高企，堆港量高位运行。年度总出口预期达1.06亿吨，价格竞争加剧贴水压力。
• 美国大豆：种植面积缩减至五年最低，单产依赖天气；7月USDA报告下调产量与库存，生物燃料政策提振本土压榨需求，豆油成交量增至创纪录。
• 阿根廷：出口关税下调至税前水平，或激活大豆出口，但已有48%库存积压待售。产量上调预估。
• 中美关系：四季度采购缺口未消，谈判走势决定美豆出口竞争力。
• 关键时间点：8月进入美豆产量关键养成期，天气影响增多；8-9月南美出口博弈与第二轮对冲谈判（看预警与农业农村部收储）持续发酵。

国内市场动态

• 进口大豆与豆粕：
  • 三季度进口大豆到港量中值900万吨，远期买船多元化采购节奏缓慢，执行偏差显著。
  • 豆粕库存因到港大豆偏多而高企，港口与油厂库存显著回升，胀库压力明显。
  • 负基差修复缓慢，豆类现货现货升水结构难以扭转，市场承压。
• 期货及天气题材：远月合约受天气预期支撑，但近月价格仍低于现货，仍需关注进口节奏及压榨利润与抛储执行情况。

政策因素

• 中美贸易谈判：谈判推进决定采购瓶颈解放和美豆出口前景。
• 阿根廷关税改动：7月重启出口税下调，助提振南美供应量，分流对美采购预期。
• 国内冷冻猪肉储备：境外价格下行压力下，是否启动收储仍需关注，将有助于提振市场价格。

生猪产能去化

• 能繁母猪存栏量虽同比温和增加，但压栏政策逐步落实，企业淘汰推向三季度。
• 生猪出栏体重在政策调控后减少，远月出栏体重较预警区间仍有压降空间。
• 屠宰数据依然承压，消费疲软情况下，市场基本面暂无改善预期。

结论
当前大豆类市场核心矛盾是阶段性供应过剩向需求变化驱动转换，价格走势取决于以下因素：一是美国夏季天气变化及其对产量预期影响；二是中国四季度采购何时落地与节奏；三是俄罗斯等地区替代供给变化；四是政策风险与传导至远月合约的作用力度。建议密切跟进关键时间点（美豆关键生长期、美豆天气变化、中国与美豆谈判进展），参与豆系及相关农产品期权策略。

（注：内容仅供参考，不构成任何投资建议。）